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休闲游客流量增长,主题公园类公司成长较好
1H19景区与旅行社板块业绩符合预期
主题公园类公司营收增长更强:1)景区与旅行社板块(包括A股、H股、新三版,剔除中国国旅)2017/2018/1H19营收同比增长17%/11%/9%;净利润同比增长46%/12%/5%。1H19业绩符合预期,但出现结构性分化。2)主题公园类公司2017/2018/1H19营收同比增长9%/20%/21%,增长强劲。其他类型公司2017/2018/1H19营收同比增长25%/4%/-1%,尚未走出行业低谷。自然景区类公司继续受到门票下调的负面影响。
休闲游、出境游是发展趋势:1)中国旅游研究院数据显示,1H19国内旅游人数30.8亿人次,同比增长8.8%;出境游人数同比增长14%。2)国内观光游客流增长缓慢,主要自然景区即使下调门票也未带来客流明显增长。3)主题公园类的公司受益于休闲游结构性占比提升,正在积极拓展新项目。例如宋城演艺、华强方特、复星旅游文化。4)出境游的增长价值并未体现在旅行社营收增长,而是体现在中国国旅免税业务快速增长。
股价走势分化严重:1)2019年1-8月,景区和旅行社板块指数上涨35%,跑赢大盘。2)从个股看,中国国旅、宋城演艺上涨明显,跑赢指数。剔除上述公司影响,板块整体跑输指数。
重点覆盖公司:1)宋城演艺:1H19业绩稳健,线下业务营收、利润均保持双位数增长。2019年6月底新开张家界千古情,开业一周景区每日接待游客可达上万人,开业不足一个月千古情单日最高演出达6场,客流已接近成熟景区水平。其中,三亚景区五一、端午小长假分别接待游客人数14.7万/5.4万人次,位于三亚八大景区之首。2)中青旅:乌镇景区客流量已接近饱和,同比基本持平,继续转型会展、文化小镇,客单价同比+3.5%至192元/人;北京世园会拉动公司整合营销业务增长,但对古北水镇客流产生一定分流作用。1H19古北水镇客流量同比-8.8%,未来古北水镇将加大和旅行社合作力度及推广营销的投入。
发展趋势
根据国务院8月27日发布的《关于加快发展流通促进商业消费的意见》及8月23日发布的《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,我们判断国有景区门票将继续降价,为活跃文旅消费做贡献。由此带来的客流增加有利于餐饮、酒店和免税购物。此外,文旅创新业态将受益。
盈利预测
详见个股报告
估值与建议
推荐受益标的:中国国旅、海底捞-H、宋城演艺。
风险
国有景区门票下调风险;消费刺激政策不达预期。
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