8月经济数据预测：预计CPI当月同比小幅回落

猪价上涨暂不会触发通胀风险，政策仍聚焦供给侧

7月工业生产数据超预期下行，基建和地产投资增速均小幅回落。中美贸易摩擦仍存较大不确定性，我们认为出口产业链未来下行压力可能进一步增大。我们认为下半年国内经济增速可能继续小幅下行，但考虑经济普查可能追溯上调历史GDP增速等因素，完成年初政府工作报告制定的年度增长目标的难度不大。下半年政策仍聚焦供给侧，重点在降成本和补短板。国内猪肉价格近期上涨较快，但我们认为除猪价外其他新涨价因素压力不大，整体CPI上行压力仍然可控。

预计8月工业增加值当月同比+5.2%，1-8月固定资产投资累计同比+5.6%

7月工业增加值当月同比+4.8%，回落幅度超预期。从6大发电集团耗煤量高频数据来看，8月份工业生产数据可能较7月份有所修复，我们预计8月工业增加值当月同比+5.2%。预计1-8月制造业投资累计同比+3.5%，较前值小幅上行；基建投资（统计局口径）累计同比+4%，稳中有升；地产投资累计同比+10.3%，较前值小幅回落。我们预计1-8月整体固定资产投资累计同比+5.6%。

预计8月CPI同比+2.6%、PPI同比-0.9%

7月CPI环比+0.4%、同比+2.8%，与我们预测一致。我们认为下半年猪价环比可能继续呈现一定幅度的上涨，但鲜果价格三季度以来如期回落、今年夏季台风天气对菜价扰动不大，其他食品价格暂未出现明显涨价风险，预计8月CPI环比+0.4%，同比+2.6%。我们认为今年对PPI环比表现的最重要影响变量仍可能来自供给端，在去产能“回头看”和环保督查的综合影响下，下半年PPI环比在部分月份当中或仍呈现正增长，同比增速有望在四季度见底。预计8月PPI环比-0.1%，同比增速-0.9%。

预计8月社会消费品零售总额同比增速+8.3%，预计仍有韧性

预计8月社会消费品零售总额同比增速+8.3%，较7月回升0.7pct。我们认为，7月社消超预期回落主因在于汽车国六标准落地致前期国五去库存影响消退，不可持续，整体来看6、7月消费仍维持相对稳健走势。我们预计下半年消费仍有韧性，居民收入增速快于实际GDP增速有利于稳消费，失业率不出现根本性恶化，消费不会超预期下行，7月调查失业率走高是季节性干扰。汽车消费二阶拐点已现，修复周期可期。随着中美关税升级，关税将对消费产生一定扰动作用。8月底《促进商业消费》的政策对整体消费提振作用有限。综合来看，我们对下半年消费不悲观，预计仍有韧性。

人民币计价，预计8月出口同比+1%，进口同比-1%，贸易顺差300亿美元

我们预计8月出口当月同比增速按照人民币计价1%，按照美元计价为下降4.5%。预计8月进口增速按照人民币计价下降1%，按照美元计价下降5.5%，预计8月份贸易顺差为300亿美元。我们认为，全球经济下行和中美贸易摩擦将是导致我国出口下行的两大制约因素。

预计8月信贷新增1万亿，社融新增1.8万亿，M1+2.5%，M2+8.1%

总体看，我们认为8月信贷情况仍不乐观，预计新增信贷10000亿元，同比增速12.3%（较前值继续回落0.3个百分点）。8月企业债融资状况较好，且票据到期量大幅减少，预计对社融的负向拖累减弱，我们预计8月社融新增1.8万亿，同比增速10.6%（较前值回落0.1个百分点）。目前信贷增速回落，企业信用派生速度降低，预计将拖累M2增速维持低位，去年基数走低，我们预计8月M2增速持平上月于8.1%。地产销售低迷，预计8月M1增速2.5%，较前值回落0.6个百分点。

风险提示：制造业投资、消费增速超预期下行，经济下行速度超预期；猪价过快上涨导致通胀压力加大，货币政策面临两难。