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2019行业半年报点评:超级猪周期持续,母猪存栏逐步趋稳
本报告导读:
中报呈现两极分化,禽板块一枝独秀,其它板块压力都比较大。其它板块虽然整体都是下滑,但内涵不一样,生猪养殖板块黎明已经到来,动保板块黑暗将逐步过去。
摘要:
板块结论:1、农业板块受益生猪价格回升,从上半年来看,板块收入增速10.1%,二季度收入增长环比一季度提升,二季度收入增长超过18%。同时板块利润弹性主要由养殖板块贡献,上半年板块净利润同比增长71.7%,板块净资产收益率也从去年同期的2.02%上升至目前的3.48%。2、养殖板块的生物资产、在建工程增速环比出现改善,未来出栏量预期逐步稳定。对于板块的观点,我们继续推荐动物蛋白及其产业链。分板块来看:
生猪养殖:从二季度的业绩情况来看,生猪养殖板块受益猪价上涨,盈利由Q1亏损20.72亿环比改善到Q2盈利18.99亿,生产性生物资产同比降幅已经从Q1的下滑16.57%收窄至10.45%,一定程度上解除了市场对上市公司出栏量的担忧。我们认为猪价将重回当前市场的核心关注,前期市场担忧上市公司出栏量稳定性,但从中报的角度来看,这种担忧可以消除,而在疫情带来的本轮超级猪周期中,头部企业母猪存栏企稳和农业部公布的存栏数据环比降幅扩大形成了鲜明的对比,头部企业将迎来戴维斯双击。推荐标的:
正邦科技、牧原股份、温氏股份、新希望、大北农、天邦股份、唐人神等。
禽板块:去年开始体现的商品代鸡供给短缺的影响仍然在延续,加上去年上半年相对的低基数,所以Q2禽养殖营收增速高达47.59%;受行业景气度持续攀升的影响,禽养殖净利润大幅增加599.23%,并且随着上市公司资负债表修复,上市公司产能增速已经开始逐步恢复,而由于上市公司的产能基本处于满产状态,其生产性生物资产上升幅度有限。但在建工程方面,由于现金流恢复,同时各大公司对未来禽链价格看好,在建工程增速从Q1的21.9%快速提升至Q2的78.91%,我们认为禽养殖上市公司有望迎来新的一轮产能扩张期。同样对于黄羽鸡板块,在下游需求替代的影响下,黄鸡价格及盈利逐步逼近17年的高位,并且我们预计黄鸡价格高位可持续,推荐标的:圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份。
动保板块:受到疫情的影响,下游客户存栏下滑,SW动物保健板块Q2收入同比下滑1.74%,行业盈利继续下滑,行业归母净利润同比下降21.37%,受盈利下滑影响,上半年板块ROE下滑至3.81%。但最差的时候即将过去,同时考虑到大单品非洲猪瘟疫苗的推进,部分公司也将会享受到行业扩容、大单品驱动带来的成长型机会。推荐标的:中牧股份、生物股份、瑞普生物。其他板块方面,龙头表现相对优异。推荐:海大集团。
风险提示:疫情风险、主要农产品价格表现弱于预期。
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