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荣盛石化深度报告之三:民营炼化赚的什么钱?
来源:36股票学习网
时间:2019-09-03 15:44:46
责编:股票知识
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基于我们方正化工的《荣盛石化深度之二:全新视角,以概率和价格透析法分析浙江石化的盈利》,我们将进一步在本篇报告中解答以下问题:
一、为什么现在的浙江石化ROE与PB(按10倍PE估算市值)如此之高?
据测算,浙江石化的早期ROE为33.24%,PB为3.32。根据我们的杜邦分析,原因在于权益乘数较高(权益乘数=3.06),即企业有能力获得607亿的贷款。根本原因是响应政府号召,顺应时代潮流,公司资质好从而获得了政府的大力推动
二、浙江石化一期项目的实际投资收益率(ROIC)处于合理位置
不ROE水平不同的是,当前浙江石化的ROIC为14.10%,在同行业中较好。而在通过测算浙江石化一期项目的现金流量净额,我们认为浙江石化一期项目现金流充足,债务风险较低。
三、民营炼化赚的什么钱?
(1)赚权益乘数的钱:获得低利息,高贷款的卓越的贷款能力和政府支持
(2)赚超越行业平均水平的钱:产品结构、低营运成本带来的超额利润
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