5G应用提升板块情绪，细分龙头迎来发展良机

传媒行业上周跟随TMT板块迎来反弹，年初到现在涨幅为5.56%，排名所有板块的倒数第四，排名有所上升。近期继续看好传媒行业的反弹，同时我们再次重申我们推荐的三个逻辑。近期板块受外围市场波动可能会有所调整，调整中继续坚定看好传媒板块。

传媒板块估值已经较为安全，下跌空间有限。经过连续四年的调整，无论是对比历史估值、海外估值，还是TMT板块估值来看，均处于历史底部。比如游戏板块，龙头公司平均估值在18倍左右，对比海外游戏公司（动视暴雪，任天堂，EA等）估值22倍左右，安全边际仍然较高；同样，出版行业大部分公司估值都在10倍左右，PB1.1左右，已经接近历史底部估值；影视板块，虽然行业受严监管等业绩压力较大，但包括万达电影，华谊兄弟，慈文传媒等龙头影视公司的市值均接近历史最低市值，在影视行业需求不见降低以及影视行业供给方大量减少的情况下，我们认为这些影视细分龙头虽然估值上仍然不低，但从产业投资角度，在保证现金流充裕的情况下，已经逐步进入安全边际，也是接近底部。

严监管下，行业细分龙头迎来较好的竞争环境，有利于做强做大。以前的传媒互联网行业，大量的热钱涌入，行业竞争激烈而混乱，而随着这几年政策的严监管，传媒行业的供给方在大量的减少，只剩下一些真正的专业的细分龙头在竞争。类似于完美世界，三七互娱，吉比特的游戏，光线传媒的《哪吒》，只要是真正的优质作品，由于竞争相对良性，回报远远超出投资方的预期，所以从某种角度来说，布局现在真正在坚持专业性的传媒细分龙头，后期大概率有望迎来超额回报。

5G应用主题提前炒作，有望提升板块估值和情绪。我们看到上一轮4G的投资主线，先通信，后电子，最后传媒互联网和计算机，而现在5G的投资主线有望复制，而随着后期5G手机的逐步推出，5G应用已经成了投资者最为关心的话题。毕竟在4G下，诞生了一批手游，网络视频，短视频等巨头，传媒互联网板块俨然成了4G最为受益的板块，而在5G下，我们认为，现在最为确定受益的就是“云游戏和VR、AR”，特地要强调的是，云游戏在5G下的应用几乎是确定的。如果看过斯皮尔伯格的电影《头号玩家》，那么在未来5G甚至6G的环境下，并非不可实现，VR很有可能是5G下的颠覆性应用，那到时，无论是VR游戏，还是VR电影，还是VR社交，都有望开启新的“0到1”的增量市场，建议投资者高度重视VR产业链。

风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。