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酒店行业点评:华住19Q2-期间费用率提升明显,下调全年指引
事件:华住(HTHT)发布19Q2季报,Q2实现营收28.59亿元、同增13.4%。归母净利润6.13亿元、同增81.4%,经调整归母净利润4.95亿元、同减11.3%。EBITDA(Non-GAAP)为12亿元,经调整EBITDA(Non-GAAP)为10.68亿元。
点评:
营收增速符合预期,加盟、中高端收入占比提升。19Q2实现净营收28.59亿元、同增13.4%,增速符合13-15%的指引。分业务来看,直营酒店业务实现净营收18.99亿元、同增5.4%,占比下滑5.3pct至70%;加盟酒店业务实现净营收6.16亿元、同增30.4%,占比提升3.7pct至28.1%。中高端酒店净营收15.66亿元、同增27%,占比提升7pct至56%。
营业利润率下滑3.6pct。酒店运营及其他运营成本率同减1.0pct至61.6%,主要是因为加盟业务占比不断增加及持续的经营改善;SG&A费用及其他开支率同增3.0pct至11.2%,主要是因为酒店开发团队、品牌升级、IT投入增加所致;开办费率同增1.6pct至4.3%,主要是因为中高端开店加快。营业利润率下滑3.6pct至23.0%。
同店RevPAR同减2.1%。从同店数据来看,出租率下滑2.3pct,与Q1降幅(-2.8pct)相比略有收窄,平均房价同增0.4%,较Q1(+2.9%)明显下滑,导致同店RevPAR同比下滑2.1%,降幅较Q1降幅(-0.4%)扩大。结构来看,经济型酒店同店出租率下滑2.7pct、平均房价同增0.9%,RevPAR同比下滑2%;中高端酒店同店出租率下滑1.4pct,平均房价同减0.7%,RevPAR同比下滑2.4%。从全部酒店来看,Q2的RevPAR同增1.3%,较Q1增速(2.9%)下滑,但优于同店数据3.4pct,主要是中端开店带来的结构优化所致。
下调全年净收入增速指引。公司预计19Q3净收入同增9~11%,同时基于宏观经济承压,调整全年净收入增速指引至10~12%(之前指引15~17%)。
投资建议:华住Q2同店RevPAR同比下滑2.1%,酒店经营继续承压。展望下半年,基于去年下半年的低基数效应及酒店集团持续的结构优化(中高端酒店占比持续提升),经营数据有望改善。当前酒店集团估值仍处于历史低位,建议重点关注锦江股份、首旅酒店、华住。
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