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上市险企7月保费点评:平安寿险新单增速有所好转、车险小幅负增长
【事件】上市险企披露原保费收入:1)平安人寿、中国人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险、太平人寿7月单月原保费同比分别+13%、+7%、+4%、+5%、+17%、+9%;1-7月累计同比分别+9%、+5%、+6%、+9%、+2%、+11%。2)人保财险、平安产险、太保产险7月单月保费同比分别+17%、+4%、+11%,1-7月累计同比分别+14%、+9%、+12%。
7月上市险企保费同比+9%。上市险企5月、6月单月保费分别同比+3%、+8%,7月单月保费同比+9%。平安、人保7月保费分别同比+13%、+17%,较6月明显好转,与2018年7月基数较低亦相关。上市险企1-7月累计保费同比增长+7%,18年同期保费同比+8%。
平安7月个人业务新单增速由负转正,同比+4%;仍看好全年保障型增速。1)平安7月单月个人业务新单分别同比+4%,6月单月为-4%,增速由负转正;1-7月同比-7%。2)2019年1-6月,健康险增速为+32%,18年同期为15%。二季度单季健康险同比+24%,较一季度的39%有所放缓,我们认为主要是由于今年开门红期间各险企普遍坚持“保障与储蓄并重”的策略,使得健康险客户资源于1季度有所消耗;而18年二季度则正好相反,1季度储备的大量健康险客户资源得以释放。我们认为保障型需求旺盛是保险公司发展最深层、最重要的推动力。我们预计7月保障型增速仍较为稳定,全年保障型增速将高于整体新单增长,国寿和平安NBVMargin有望大幅改善。
人保财险7月单月同比增速较6月上行16ppt;平安7月车险同比-1%,预计行业车险增速仍承压。1)人保财险、平安产险、太保产险7月单月保费同比增速分别为+17%、+4%、+11%,人保财险同比增速较6月增速上行16ppt、平安-9ppt、太保-6ppt。2)平安7月车险、非车险、意健险分别同比-1%、+14%、+32%,车险增速较6月下行12ppt;1-7月车险、非车险、意健险分别同比+8%、+8%、+38%。3)我们预计19年产险行业受新车销量增速下滑影响,保费增速难有大幅改善;车险将从保费竞争进一步转向服务竞争,各险企将着力于提高续转保率以抵消新车业务下滑带来的负面影响。非车险将在责任险等险种高速增长的带动下整体维持较高增速。4)受商车费改政策的持续影响,我们预计上半年各产险公司综合成本率同比有所上升。我们认为19年在“报行合一”的进一步落实下,手续费率有望进一步下滑,或将影响未到期责任准备金计提规模从而促进已赚保费形成率提升,行业整体综合成本率年内有望改善。5)随着“报行合一”的推进,手续费及佣金率下滑将作用于所得税规模的减少,龙头险企控费能力强、利润增速有望持续改善。
估值仍低,继续推荐。2019年8月20日上市险企股价对应2019EP/EV仅为0.79-1.32倍,估值仍低。公司推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。
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