食品饮料周报2019第32期：啤酒利润逐步提升，7月食品饮料社零增速加快

8月11日-8月17日，食品饮料指数涨跌幅为6.5%，申万一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.4pct，子行业中啤酒（9.2%）、白酒（7.9%）、黄酒(5.4%)表现较好。本周市场反弹，市场饮料获得超额收益。受益于茅台集团营销公司方案落地，白酒板块整体有不错表现。青啤二季度利润大增，主因在于增值税下调、产品结构升级带来的毛利率提升，带动啤酒整体反弹。双汇受到猪价上涨影响，利润压力加大，本周表现较弱。市场已经进入中报密集披露期，食品饮料走势与业绩密切相关。本周公布7月社消数据，7月社消总额增速7.6%，环比回落2.2pct，主因在于受到汽车排放标准切换影响，6月汽车消费超预期增长，透支7月需求。扣除汽车影响，7月份社消总额同比增8.8%，保持平稳。从细分子行业来看，7月份化妆品、日用品、中西药、食品、饮料等增速较高，必选消费增速快于可选。观测食品饮料细分行业：7月粮油、食品、烟酒增速加快。考虑到19年中秋时间错配，备货时间提前，预计8月社零增速、食品饮料增速均有不错表现。我们长周期看好白酒板块，建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有配置价值，看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍，榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长，值得重点关注。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：茅台回复集团营销公司问询，最终确定关联交易不超过净资产5%，估算关联交易的茅台酒不到3000吨，好于市场预期。预计年内茅台将加大直营发货比例，有助于产品均价迅速拉升。叠加公司本周宣布计划中秋投放7400吨，3Q19报表乃至全年业绩均可乐观展望。（2）中炬高新：二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，内部管理理顺后，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：6月底公司完成任务过半，预计2Q19可保持20%左右增长。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计19年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：股权激励方案出台，未来五年利润复合增速8%低于预期，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来伊利大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。