海外石化化工龙头半年报系列之五：CF-龙头地位稳固，“生产+分销”联合助力业绩增长

CF工业控股成立于1946年，是北美地区和全球最大的氮肥生产商。借助20世纪70年代和90年代的主要投资项目，公司逐渐发展为化肥行业龙头企业，成为全球氮肥生产和销售的领导者。CF的主要产品为尿素硝铵、氨、尿素和硝酸铵等，具备987.9万吨合成氨生产能力，在北美拥有七家世界级的生产工厂、24家自有工厂以及租用的配售工厂，占据着北美最大的生产基地和分销网络以及2家英国生产基地。自页岩气革命以来，CF借助北美地区低廉的天然气成本和完善的公司分销系统服务于北美以及其他地区的农业和工业客户。

龙头地位稳固，价格高于同期历史水平

CF上半年的调整后EBITDA为9.36亿美元，同比2017年、2018年上半年分别增长63%和23%；归属于普通股股东的净收益为3.73亿美元，每股摊薄收益1.67美元。受益于公司独特的商业模式和2016年底投产的扩建装置，即使北美恶劣天气导致部分产品滞销，2019年上半年销售量依然高达980万吨，维稳于2017、2018年同期水平。现阶段全球氮气供需平衡紧缩，促使2019年上半年平均售价高于历史同期水平。装置维护检修成本下滑，依然无法弥补运费和天然气成本增加对利润的影响，导致2019年上半年销售成本高于2018年同期。

公司预测未来两年行业发展较为乐观

全球尿素供需进一步趋紧，巴西和印度尿素需求表现强劲，北美地区未来四年需求增速将远高于新增产能增速。第二季度美国天然气平均产量相较2018年同期增长近10％，导致天然气价格持续走低，夯实公司生产成本优势。未来两年北美氮肥需求保持强劲，预计农民种植玉米面积持续增长。现预估的种植面积虽远低于2019年最初预计水平，但仍达到8500万英亩。

生产+分销联合助力业绩增长，克服现有外界挑战

生产部门和分销系统联合助力业绩增长。上半年公司共出货980万吨，其中第二季度打破公司历史纪录，出货570万吨，从而满足客户大量订单需求。洪水问题对种植业和运输业带来重创，公司发达的分销系统克服现阶段恶劣天气带来的挑战，确保客户能够及时收到产品，成为可靠的供应商。