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商业贸易行业简评:7月社零增速再受汽车扰动,必选刚性凸显,可选较为疲弱
事件:
统计局公布7月社零数据:
2019年7月社会消费品零售总额33073亿元,同比名义增长7.6%;1-7月社零总额228283亿元,同比增长8.3%。
简评
7月社零同增7.6%,再次回落低于预期2019年7月社零同比名义增速7.6%,扣除价格因素后实际增速5.7%,社零名义增速同比下降1.2pct,环比下降2.2pct,低于市场预期(Wind一致预期8.4%),系社零单月同比增速时隔两月后再次低于8%。
汽车消费扰动拖累社零明显,可选消费较为疲软
受6月“国五”车型促销,大量汽车消费需求提前释放(6月汽车社零同比大增17.2%),7月汽车消费承压明显拖累社零。7月份汽车社零同比下降2.6%,增速环比-19.8pct,同比-0.6pct,拖累8月社零约1.2个百分点。撇除汽车消费影响后,7月社零同比增长8.8%,仍较为稳健。其他可选消费方面,与地产相关品类增速环比均有所回落,7月家电/家具/建筑材料增速分别为3%/6.3%/0.4%,增速分别环比减少4.7/2.0/0.7pct;服装及高端消费如化妆品、金银珠宝等亦承压明显,7月服装/化妆品/金银珠宝增速分别为2.9%/9.4%/-1.6%,增速环比分别减少2.3/13.1/9.4pct。
必选消费刚性凸显,增速提升
必选消费刚性明显,且在涨价因素驱动(7月CPI同比+2.8%,食品类CPI同比+9.1%)下增速提升。7月份粮油食品/饮料/烟酒/日用品增速分别为9.9%/9.7%/10.9%,增速分别环比提升0.1/0.6/2.7/0.7pct,分别同比提升0.4/2.9/4.6/1.7pct。
线上增速进一步放缓,电商渗透率环比有所下降
1-7月线上商品和服务累计增速16.8%,增速同比下降12.5pct,环比1-6月减少1pct;1-7月实物商品网上零售额社零占比19.4%,同比增长2.1pct,环比1-6月减少0.2pct。
投资建议:去年下半年以来,社零增速逐步放缓,全面进入个位数时代。2019年以来社零增速总体呈现企稳趋势:1-2月的社零增速企稳,3月出现回升且实体零售逐步回暖,4月&5月社零数据受五一假期扰动较大,撇除假期因素后总体保持平稳,6、7月社零受“国五”汽车促销扰动前高后低(撇除汽车消费后,测算6、7月社零增速约为8.2%、8.8%,整体仍较为稳健)。展望未来,在前期低基数效应、猪价上涨带来价格因素催化、金价上涨驱动黄金珠宝消费等因素影响下,社零后续增速维持稳健确定性较高。建议关注:
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