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钢铁、建材7月数据点评:环保压制粗钢供给,水泥淡季需求仍强
事件
今日统计局公布7月钢铁水泥产量数据:1)7月粗钢产量为8522万吨,同比增长5%;折合日均粗钢产量274.9万吨(vs.去年同期261.8万吨);1-7月粗钢产量累计同比增9.0%。钢材净出口472.8万吨,同比-2.7%。2)7月水泥产量为2.10亿吨,同比+7.5%;1-7月水泥产量累计同比增7.2%。
评论
钢铁:供给同比增幅大幅收敛,吨钢毛利降至年内新低。1)环保显著趋严,7月粗钢同比增幅显著收敛:7月全国粗钢产量同比+5%(1H19产量累计+9.0%);7月粗钢日产量274.9万吨,同比+13.1万吨,环比-16.9万吨。日均粗钢表观消费量为260万吨,同比+5.5%。2)铁水产量同比基本持平,但转炉废钢比仍在攀升:由于唐山等地7月环保限产显著趋严,当月生铁产量同比仅增0.6%,较6月的5.8%大幅收敛;然而,粗钢/生铁产量比较6月的1.23进一步升至1.25(vs去年同期1.20),显示环保和铁矿石高价双重压力下,转炉废钢比例仍在攀升。3)盈利已下调至年内低点,旺季有望边际改善:8月上旬,我们模拟的平均螺纹、热轧、冷轧吨毛利(按一个月原材料库存计)分别为176元、34元和-114元,已至年内低点,同比跌幅均在900~1000元左右;往后看,我们认为随着铁矿石均价自高点回调和旺季来临,吨钢盈利较当前有望边际改善,但2H19吨钢毛利中枢环比仍面临压力。
水泥:淡季需求仍强,旺季前夕平稳过渡。1)需求同比改善:7月水泥产量为2.10亿吨,同比+7.5%,环比+0.1%,显示下游需求较好。2)淡季价格平稳过渡,熟料提涨先于预期:淡季期间,受益于各区域停限产和大企业努力稳价,3Q以来全国高标水泥均价仅较2Q19均价窄幅回调10元,近期价格和库存水平大体平稳,符合我们预期;7月底长三角沿江熟料价格上调20元/吨至出厂价400元/吨,对华东水泥价格形成支撑,明显早于市场预期,我们预计8月中旬起各地水泥价格将逐步开启旺季调涨。3)全年来看,我们预计全国水泥价格、吨毛利中枢将同比温和增长,推动全年行业盈利再创新高,看好京津冀、长三角、西南(川渝云)、湖北和陕西区域基本面。
地产、基建投资增速均出现放缓。1)地产投资、新开工增速放缓,符合中金地产预期。7月地产投资同比增8.5%,较6月增速收窄1.6百分点;7月新开工面积同比增6.6%,较6月下滑2.3百分点,中金地产组认为,新开工增速在土地市场降温和资金面趋紧环境下将进一步收窄。2)基建投资同比增速放缓至2.7%(6月3.9%)。中金宏观组认为,虽然近期政策对基建的支持力度有所加大,可能会在边际上对接下来的基建投资起到一定的推动作用,但目前看来,审批和订单加快尚未落实到基建投资增长上。
投资建议:个股上,建议1)继续关注水泥板块,考虑到半年报板块同比增速强劲(我们预计水泥板块1H19净利润同比有望增长34%(2Q19净利润同比+25%))、全年业绩仍然稳健。建议关注优质标的低吸机会:海螺水泥A/H、冀东水泥、华新水泥及港股中国建材。2)有望受益于城镇老旧小区改造催化的建材子品类,建议关注东方雨虹、北新建材、三棵树(未覆盖)及港股中国联塑(未覆盖)。
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