交通运输周报：民航供给政策出台，控总量调结构加码

民航供给政策出台，控总量调结构加码。8月9日民航局下发《关于做好当前控总量调结构工作的通知》，控总量调结构的供给侧改革政策再次升级。通知指出，由于近期复杂天气频发，其他空域用户活动增多，民航运行保障能力下降与航空运输旺盛需求之间的矛盾突出，航班正常工作压力增大。此次调控的目的，是确保航班总量与运行保障能力相匹配。具体措施一是即日起至10月10日，停止审批包括加班、包机、区内飞行在内的新增航班时刻。二是自8月15日至10月10日，吞吐量在1000万-3000万、今年以来放行正常率在85%以下的机场，按计划量的3%调减航班；机场放行正常率在80%以下的，按计划量的5%调减航班。三是8月15日起取消暑运期间国内红眼航班试点。最后将严查将时刻挪用于其他用途。我们认为，本次调控是自2017年供给侧政策出台后进一步加码与完善，其原因主要是当前航空日益增长的需求与有限的保障能力冲突，是民航局为了保障安全与准点自上而下做出的顶层设计，此外也针对下半年的70周年大庆维稳做出了提前预备。对于机场而言，由于时刻控制政策主要针对1000万-3000万吞吐量的机场，上市机场不受本次政策影响。而对航司而言，短期看由于此次时刻控制时段覆盖暑运旺季、中秋与国庆双节，将会对整体飞机使用效率产生一定影响，但供给收缩带来的票价提升将一定程度上补足整体收益，长期看时刻控制利于行业增速保持健康水平，避免运力过度投放带来的恶性竞争与票价下滑，使得供给与需求更加匹配，利于收益水平稳健提升。当前航空再次受到汇率贬值冲击，但全年来看行业景气度暨去年遭受油价、汇率双杀后今年大概率边际改善，而估值受制于经济下行与外部因素恶化的悲观预期已经处于历史底部，下行空间有限，而宏观经济超预期、票价超预期与汇率预期反转均可能构成潜在上行催化剂，旺季将至高频数据有望证伪需求下滑，作为传统高贝塔板块具备较大弹性，建议关注外部因素企稳后板块的贝塔机会。

风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。