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有色金属行业跟踪分析:三周期致钴价格反弹,三重底致钴板块受益
事件:嘉能可旗下Mutanda将停产
8月7日,嘉能可半年报提示2019年年底起将暂停旗下Mutanda钴矿(位于刚果,为全球第一大钴矿场)的生产。对此我们点评如下:
嘉能可是全球最大的钴生产商,Mutanda钴产量占全球20%左右嘉能可是全球最大的钴生产商,2018年嘉能可钴产量4.26万吨,其中Mutanda矿产量为2.73万吨,占嘉能可钴产量的64%,约占全球产量的20%左右(根据安泰科的数据,2018年全球钴产量在13万吨左右)。
供给需求库存三周期叠加,钴价或将一进步反弹
钴作为一种小金属,价格主要受供需决定,即我们可以从供给周期,需求周期和库存周期三个周期的角度看未来钴价变化:供给周期:Mutanda矿停产,钴行业的供给预期由之前的供应充足预期转变为供给紧张预期,2018年嘉能可KCC矿复产,2018年-2020年产量计划为1.1、1.4和3.2万吨,市场预期供给增加,2018年4月钴价开始下跌,从最高70万元/吨下滑到底部20万元/吨左右,价格下滑使高成本产能退出,致钴期货价格从底部反弹至25万元/吨左右,如果在未来停产Mutanda矿,供给预期将由此前的供给充足变为供给紧张。
需求周期:根据安泰科的数据,全球钴消费主要集中在电池(61%,主要为消费电子电池和新能源汽车动力电池)、高温合金(14%)、和硬质合金(9%)等领域。从电池主要下游来看:1)5G手机能耗高于4G手机,单只手机带电量或提高,同时5G手机或引发消费电子换机潮,从消费电子行业来看,未来增速或提升(2018年消费电子行业为负增长);2)新能源汽车仍然保持较快增长。
库存周期:库存周期对于钴这种体量较小的金属尤其重要(2018年钴的产量和消费量在13万吨左右,体量较小),目前钴下游库存较低,价格上涨或引发下游备库存,或进一步推动钴价反弹。
供需价格盈利三底部叠加,建议重点关注钴板块
我们预计目前从行业层来看处于供需底部,价格下滑引发供给收缩,需求目前仍较差,未来Mutanda停产,5G手机和新能源汽车快速增长,未来供需向好。供需底部致使钴价处于底部区域(钴价曾在18-22万元/吨这一区域维持数年时间,这一价格区间钴具备较强的成本支撑)。钴价与企业盈利相关度较高,价格底部反弹企业盈利提升同时无需进行库存减值。建议重点关注钴板块,重点标的寒锐钴业,洛阳钼业,华友钴业等。
风险提示
Mutanda停产低于预期,下游需求低于预期。
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