商业贸易跟踪分析：1H19延续强劲增长，高端品牌、中国区、数字化是重要驱动力

1H19延续高增长，高端品牌、中国区和电商是主要增长引擎欧莱雅是全球最大的多品牌化妆品集团，拥有大众产品（ConsumerProducts）、高端产品（L’OréalLuxe）、专业产品（ProfessionalProducts）和活性产品（ActiveCosmetics）4大板块30余个品牌。据公司半年报，1H19公司延续2018年的强劲增长态势，可比收入同比增长7.3%达148.1亿欧元，创近十年来最高半年度增速；营业利润28.9亿欧元，同比增长12.1%。高端品牌、中国消费者和电商渠道仍是主要增长驱动力。

分地区看，亚太区是主要增长引擎，已成为欧莱雅最大市场。亚太市场1H19可比收入增速高达24.3%，且2Q（+25.5%）较1Q（+23.2%）呈加速态势，主要得益于中国消费者和电商的成功发展，兰蔻、YSL、乔治阿玛尼、HR等高端品牌表现尤为突出。西欧、北美、拉美、东欧、非洲和中东1H19收入可比增速分别为1%、0%、1.9%、7.5%和-5.4%。

分渠道看，电商和旅游零售增速最快。1H19电商增速高达48.5%，占集团销售额比例上升至13.2%。欧莱雅中国区电商已经占到大众市场和药妆产品销售的一半以上。免税店渠道是另一重要驱动力，增速达21.2%。

分业务板块看，高端和活性产品增长最为靓丽。1H19高端产品可比收入增长达13.2%，主要受兰蔻、YSL、乔治阿玛尼和科颜氏四大品牌驱动。

1H19活性产品可比收入增速为13.6%，理肤泉、薇姿受益新品推出增长强劲，修丽可在亚洲取得创纪录表现，CeraVa在中国成功推出。大众产品1H19可比收入增长3.1%，最大品牌巴黎欧莱雅表现依然良好。专业产品取得2.5%的同比增长，美国和亚太市场是主要增长点。

公司对下半年充满信心，数字化是重要战略管理层预期高端产品、亚洲地区、电商等几大增长驱动力将在下半年保持。尽管中国经济增长放缓，但欧莱雅在中国维持17年以来的高增长，近几个季度有加速趋势，高端品牌表现尤为突出。管理层将其归因于：1）中国消费者对化妆品需求的扩大维持行业较高增速；2）年轻消费者对品牌的诉求和消费升级趋势帮助集团提高市占率。数字化是集团重要战略，除了电商高增长外，数字化还体现在：1）精准营销提高公司媒体投放的ROI，目前数字化营销占公司媒体投放的47%，其中四分之三为精准营销；2）加强内容营销，公司每年产生100万条以上的内容，80%呈现在数字化平台上，实现与12亿用户个性化沟通；3）AI和AR技术的运用，ModiFaceVR试妆已经在65个国家、20个品牌上运用。

风险提示

宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类拓展不达预期。