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家用电器行业周报:再论当前时点厨电板块配置价值
厨电板块正处于“三低”阶段
市场对厨电板块后续经营预期仍有较大分歧,二季度以来受基本面预期波动,板块整体有所回调,当前华帝及老板最新PE(TTM)估值分别仅为13.24及14.89倍,在近十年的时间区间内分别处于11.49%及4.74%分位,相对估值则均处于历史底部。考虑到2018年为厨电行业增速换挡期,也是板块估值走势压力最大的阶段,从行业景气边际变化角度出发,前期充分下调后当前板块估值已经具备了较强的安全边际,叠加当前较低的机构持仓占比,“预期低、估值低、基数低”背景下,一旦终端需求景气有所修复,板块后续向上弹性将较为可观。
需求回暖趋势及经营拐点逐步确认
行业经营改善离不开需求端的支撑,而终端景气表现也是厨电板块短期的核心矛盾所在。距离上一轮期房销售和新开工增速高点已过去近3年时间,主要集中在三四线市场的已销售未竣工住房逐渐逼近合同交付期限,在此支撑下2019年下半年大概率将迎来竣工端的集中释放并带动厨电终端需求;从第三方统计数据来看,今年上半年行业景气环比已有改善,且近三个月以来油烟机内销增速保持稳步提升趋势,需求回暖趋势逐步确认,当前渠道库存也处于较为健康状态,三季度行业整体大概率将迎来经营拐点,后续基本面表现值得更加乐观。
行业中长期发展逻辑依旧确定
厨电“大行业,小公司”的中长期产业格局并未发生变化,叠加龙头公司优异质地及经营质量,其长期发展前景仍极为可观。当前部分投资者对厨电板块后续发展确定性的争议主要集中在行业竞争格局维度,虽然近年来法迪欧等厨电新军基于渠道红利及低价策略实现放量增长,但我们认为脱离产品本身强调渠道效率是本末倒置的思路,厨电龙头基于自身产品力及品牌力优势,市场地位并未受到实质冲击,老板、华帝今年上半年市场份额同比仍有提升,且后续基于消费升级、工程渠道占比提升等因素,高端厨电的市场份额仍具备提升空间。
板块迎来极佳配置窗口,维持行业“看好”评级
当前时点的厨电行业与2016年下半年的空调行业不无相似之处,在“预期低、估值低、基数低”的“三低”背景下,行业短期需求端已呈现回暖走势,且中长期来看行业龙头稳步成长逻辑依旧确立;近期股价有所调整背景下,厨电板块迎来极佳配置窗口,后续随着经营拐点兑现,行业龙头戴维斯双击值得期待,如果说稳健经营的白电蓝筹是板块的“定海神针”,那么厨电板块则有望“乘风破浪”。综上我们维持行业“看好”评级,持续推荐华帝股份、老板电器及浙江美大,此外持续推荐经营表现稳健的白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家。
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