建筑工程行业周报：基建边际改善逻辑依然成立，龙头效应更具持续性

一周随笔：年初至今累计涨幅为2.45%，在29个行业中位居29/29。我们认为，目前板块基金低配置、低涨幅，这为板块孕育着投资机会，然而政策往往作为触发点，上周中央政治局会议的政策定调，使得基建预期难以大幅升温。

2019年7月30日中央召开政治局会议，提出“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大”。在政策基调上，指出“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”。

8月2日，人民银行2019年下半年工作电视会议指出，“坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节”，同时指出“坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战；要在稳增长的基础上防风险，坚持“开正门、堵后门”。

尽管如此，我们认为基建边际改善的逻辑依然成立，一是在政治局会议提出“国内经济下行压力加大”，这相对于4月19日会议的表述“一季度经济运行总体平稳、好于预期”，对于逆周期的基建来说，是相对有利的；二是7月政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，从投资结构变化角度看，基建对稳增长的作用略突出。

强调基建补短板和新型基建，但我们认为传统基建作用依然突出。在投资方向上，中央政治局会议指出，要稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。我们认为在这些领域出现的边际改善较大，然而整体投资规模的基数较大，传统基建体量远超出这些领域，因此对基建方向来说，“喜新不厌旧”。

行业结构变化更值得关注，更具持续性。我们认为在去杠杆防风险大背景下，行业难以大幅改善，政策也很难重回老路。然而结构性变化也是非常值得关注的投资机会。今年二季度建筑行业订单出现了明显分化，龙头优势显现，行业竞争加剧，强者更强，我们认为这种现象是趋势性的。

行情回顾总结：本周（2019.7.29-2019.8.2）建筑工程指数下跌3.32%，逊于同期上证综指2.60%的跌幅；年初至今，建筑指数累计涨幅为2.45%，逊于同期上证指数14.99%的涨幅，在29个行业中位居29/29。分板块看，钢结构板块表现相对较好，单周跌幅0.44%；本周涨跌幅末三位的是化学工程、基建和房建，期间涨跌幅分别为-4.12%、-3.99%和-3.79%；其他板块中，装饰板块期间跌幅为1.87%，园林板块期间跌幅为1.92%，国际工程板块期间跌幅为2.38%，专业工程板块期间跌幅为3.21%，工程咨询板块期间跌幅为3.43%，石油工程板块期间跌幅为3.74%。

投资策略：我们认为尽管基建政策难以大幅改善，但边际改善的逻辑依然成立，基本面有望重拾向上。行业整体平淡，但结构机会仍存，二季度行业集中度提升出现，可能成为较好的触发点。我们建议从长期角度看，受益行业发展质量提升和集中度提升，优质龙头公司价值越加突出，建议关注金螳螂、中国建筑；另外关注有望持续边际改善的基建龙头，重点关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团，以及基建龙头中国交建、中国铁建。另外受系统性风险导致估值消化，自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线，关注经营拐点明确的中钢国际、中国化学。

风险提示：投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。