商业航天之我国民营火箭全景对比：关注蓝箭航天等优势企业

投资建议

近日，中国民营运载火箭双曲线一号遥一成功实现入轨发射，实现了我国民营火箭零的突破。我们从火箭发动机、运载火箭、创始团队、历次融资等角度梳理目前我国民营火箭公司，关注蓝箭航天、星际荣耀、零壹空间、深蓝航天等。

理由

火箭发动机：液氧甲烷是发展方向，蓝箭航天、星际荣耀国内领先。火箭发动机是运载火箭的关键部件，约占运载火箭总成本的30%。根据推进剂不同，可分为固体发动机与液体发动机，其中液体发动机具有比冲高、推力可调、可多次启动等优点。SpaceX的Falcon9及FalconHeavy均使用两级液氧煤油发动机Merlin-1D（48t真空推力），正在研制液氧甲烷发动机Raptor（200t推力）；BlueOrigin正在研制BE-4液氧甲烷发动机（240t推力），首次试飞将不早于2021年，未来将替代俄制RD-180。我国民营企业中，蓝箭航天最为领先：“天鹊”（80t推力）于2019年7月成功完成100%推力100秒试车，成为国内首台、世界第三台完成全系统试车考核的百吨级推力液氧甲烷火箭发动机，将用于朱雀2号火箭。星际荣耀的焦点1号（液氧甲烷；15t推力）于2019年7月完成整机200秒长程试车，将用于双曲线2号；焦点2号（百吨级推力）将用于双曲线3号。此外，深蓝航天、零壹空间、灵动飞天、九州云箭、星河动力、星途探索等公司也有相关进展。

运载火箭：星际荣耀实现入轨发射零的突破，未来仍任重道远。SpaceX是全球领先的商业航天发射公司，Falcon9中型可复用火箭（总长70m、直径3.7m）发射价格为6200万美元，FalconHeavy重型可复用火箭（总长70m、总宽12.2m）发射价格为9000万美元，均已成功发射并实现一级推进器和整流罩的回收。我国民营企业中，星际荣耀的双曲线1号小型固体火箭（总长20m、直径1.4m）于2019年7月成功实施入轨发射，实现中国民营火箭零的突破；双曲线2号液体火箭（总长38m、直径2.5m）计划2021年首飞。蓝箭航天的朱雀1号是我国首枚发射的民营运载火箭（但卫星未能入轨）；全自主研发、具备自主知识产权的朱雀2号中型液体火箭（总长48.8m、直径3.35m）计划2020年首飞，未来可拓展为可复用火箭。中美对比不难看出，我国民营火箭仍有较大提升空间。

创始团队：航天背景颇为关键。星际荣耀创始人为航天体系内出身，直接参与运载火箭设计与研制；团队成员拥有较为丰富的运载火箭研制经历。蓝箭航天、零壹空间创始人均为理工与金融复合背景，其中蓝箭航天的联合创始人及关键技术人员参与运载火箭的研制，零壹空间的团队成员主要来自两大航天央企。

融资：星际荣耀、蓝箭航天、零壹空间已累计融资逾亿元。根据公开资料，星际荣耀、蓝箭航天、零壹空间已累计融资上亿元，其中星际荣耀约7亿元以上（A++轮），蓝箭航天约8亿元以上（B+轮），零壹空间约3亿元（B轮）。

盈利预测与估值

我们认为，此次星际荣耀圆满完成入轨发射，验证了我国民营航天的核心技术实力，未来商业发射有望成为我国进入太空的有效补充。关注蓝箭航天、星际荣耀、零壹空间、深蓝航天等优势公司。