食品饮料行业周报：飞天批价仍维持高位，伊利收购获新西兰监管机构批准

7月模拟组合为：泸州老窖（25%）、顺鑫农业（25%）、涪陵榨菜（25%）和青岛啤酒（25%）。本周我们模拟组合收益率为-2.20%，跑输沪深300指数（本周涨幅-0.02%），跑赢食品饮料指数（本周涨幅-3.10%）。

白酒：本周中信白酒指数下跌-3.21%，落后沪深300指数（本周涨幅-0.02%）和上证综指（本周涨幅-0.22%）。本周北上资金小幅流出，北上资金持有市值减少38.83亿元。批价方面，飞天茅台批价本周维持在2150-2200元高位；五粮液七代报900-930元、八代报930-960元，报价仍较为坚挺；受益于停货及非标提价，国窖1573批价挺价也较为坚决，华东经销商和专营公司股东经销商报价多在760-780元，一般经销商仍在800元附近，和普五保持100元左右差价。最新消息显示，茅台KA及电商新增配额有新进展，三季度茅台放量确定性进一步增加，不过集团销售公司情况仍未明朗。考虑到Q2白酒板块较大涨幅，我们认为Q3行情高度或低于Q2，不过仍无需对板块过分悲观。预计7月底至8月初将正式进入中秋备货期，后续量价情况将决定下半年白酒行情走势。投资建议方面，仍建议持有一线白酒茅五泸组合；同时关注估值相对较低的洋河股份、今世缘、顺鑫农业、口子窖、伊力特等品种。

啤酒：19H1产量正增长超预期，三季度对行业产销情况予以乐观判断。19H1中国规模以上啤酒企业累计产量1948万千升，同比+0.8%，6月单月产量同比+4.50%。超市场预期。判断超预期原因有二：（1）同比口径或有所变动。（2）厂商考虑三季度旺季及为完成半年目标或提前生产向渠道压货。19Q2受制于全国多雨天气及夜场问题影响，啤酒行业整体产销情况较为一般，这也影响近期啤酒板块股价表现。但ASP结构上行态势不改，因此预计上市公司Q2收入端下滑概率不大。展望三季度，得益于气候逐步走出弱厄尔尼诺影响，我们认为三季度行业整体态势有望环比改善，因此对于Q3产销预期予以乐观判断，经历半年业绩考验后板块有望迎来抄底机会。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

乳制品：19H1成本端略承压且费用仍处高位，19Q2业绩弹性预计全年最高。19H1原奶及包材成本端略有承压但依托于结构升级，预计龙头企业毛利率同比仍将有小幅改善。但行业整体竞争态势仍处高位，尽管CTR跟踪看空中费用投放已有所收窄，但蒙牛率先挑起高端白酒价格战，预计地面促销力度将持续加大。在2020年两强千亿收入导向背景下，很难预期行业竞争会大幅降温。近期伊利收购新西兰项目获新西兰监管机构批准，收购宣告成功。而蒙牛出售君乐宝业务预计对公司低温业务短期有所拖累。仍重点推荐伊利股份，维持大众品板块首推。

调味品：基本面仍然平稳，高估值预计仍将持续。近期跟踪来看，19Q2海天、厨邦、千禾、恒顺等主要调味品公司收入增速仍维持平稳态势，且终端促销力度未见显著放大。尽管海天、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头，但预计对整体影响不大。判断短期内调味品公司基本面仍以平稳为主，因此高估值或大概率将持续。涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段，预计19H2收入增速环比将显著改善。

建议关注基本面未来将有持续改善空间的中炬高新及涪陵榨菜。