造纸行业跟踪报告：6月份造纸库存数据出炉，常熟港木浆库存走高，木浆系原纸库存小幅提升

全球厂商库存高位延续，国内港口库存略有上升。截至2019年6月底，国内港口贸易商木浆库存小幅上升，青岛港和常熟港木浆库存分别达到110万和65万吨。截至2019年6月底，全球港口木浆库存缓慢回落至195万吨，去化趋势仍显疲软，库存延续高位。截至7月5日，针叶浆外盘平均价格为599.0美元/吨，折合人民币4118元/吨，阔叶浆外盘平均价格为608美元/吨，折合人民币4186元/吨。

双胶和白卡等木浆系纸市场持续低迷，库存未明显去化。9月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截至6月底（1）双胶纸企业库存为59.5万吨，较5月底增加3.8万吨；（2）白卡纸企业库存24.5天，较5月略有上升；（3）铜版纸企业库存为37.6万吨，较5月底增加3.1万吨；需求仍处于相对疲弱状态。

6月国废价格呈现缓慢上涨走势，纸厂黄板纸库存中枢下行。截至7月5日，国内废黄板纸价格为2143.2元/吨，同比下跌29.1%，环比上升2.1%；国内外废纸差扩大到1369.4元/吨，环比上升16.2%，同比下降13.5%；主要系短期部分纸厂恢复生产主动补库，长期价格仍受下游需求疲软影响；18年9月以来随着下游需求乏力，厂商主动去化库存，至19年6月底厂商黄板纸库存达到5.75天，环比下降0.55天。

箱板瓦楞纸厂库存去化不明显，6月原纸价格持续疲软。截至7月5日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4043元/吨和3320元/吨，环比略有波动。需求疲弱导致箱板瓦楞纸库存持续积累，纸价持续下跌。

2019年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2019年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向，目前国内主要龙头加速海外布局，获得原料、人工等生产优势，延续成本红利。