[股票重组]群益证券：保利地产1月销售增速放缓，拿地积极，维持“买入”评级

乐居财经讯 李礼 2月26日，群益证券发布保利地产(600048.SH)公告。

结论与建议：

公司 2020 年 1 月实现签约面积 157.6 万平方米，YOY-31%；实现签约金额 235.9 亿元，YOY-30%，1 月销售均价 14970 元/平，MOM+8.1%，YOY+1.5%。受到春节提前的影响，公司 1 月销售增速放缓。

公司主要布局于一二线城市，将受益于一二线城市房地产销售稳健增长；公司作为大型央企融资优势明显，使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地；目前公司已售未结转规模较快增长，业绩成长确定性较强，我们预计公司 2019、2020 和 2021 年净利润分别为 266 亿元、317 亿元和 368 亿元，同比分别增长 41%、19%和 16%，对应 EPS 分别为 2.2 元、2.7 元和 3.1 元，对应目前 A 股 PE 分别为 6.8 倍、5.7 倍和 5 倍，2020 年 PB1.3 倍，维持“买入”建议

公司 1 月份销售增速放缓，拿地积极：受到春节提前的影响，本月销售增速放缓。公司 2020 年 1 月实现签约面积 157.6 万平方米，YOY-31%；实现签约金额 235.9 亿元，YOY-30%，1 月销售均价 14970 元/平方米，MOM+8.1%，YOY+1.5%。考虑到 2 月份销售活动因疫情影响复工时间较晚，2 月销售同比数据预计仍将有较大幅度的下降。目前多个城市已经相继出台商品房预售条件放宽、公积金支持力度加大等政策，在这些政策的刺激下，预计二季度销售情况将有明显的好转。土地储备方面，1 月份公司继续积极拿地，共取得 9 个项目，购置项目规划容积率面积为2315575 平方米，共计权益价款 110 亿元，土地支出占销售比重达到46.6%。

公司 2019 年业绩较快增长：根据公司发布的 2019 年业绩快报，公司实现营业收入 2355 亿元，YOY+21%，录得净利润为 265.7 亿，YOY+40.6%，EPS 为 2.23 元(扣非后净利润 256.5 亿元，YOY+42%),公司业绩超出市场预期。分季度看，Q4 公司实现营业收入 1237 亿元，YOY+24%,录得净利润为 137.4 亿元，YOY+47.6%,(扣非后净利润 134 亿元，YOY+47.4%)。公司 2019 业绩增速较快，主要由于 1）公司经营规模扩大，结转面积同比增加；2）区域结构优化，结转毛利率提升。

盈利预测与投资建议：公司主要布局于一二线城市，将受益于一二线城市房地产销售稳健增长；公司作为大型央企融资优势明显，使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地，进一步丰富土储，拓宽未来发展空间。目前公司已售未结转规模较快增长，业绩成长确定性较强，整体增速在头部企业中处于较快水平。我们预计公司 2019、2020和 2021 年净利润分别为 266 亿元、317 亿元和 368 亿元，同比分别增长41%、19%和 16%，对应 EPS 分别为 2.2 元、2.7 元和 3.1 元，对应目前 A股 PE 分别为 6.8 倍、5.7 倍和 5 倍，2020 年 PB1.3 倍，维持“买入”建议。

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