关于今天大跌的这只股票 故事要从4个月前说起

天风证券、华泰证券股价双双大跌，成为今天盘面上颇受关注的热点之一。

两者的触发因素有所不同：

天风证券股价“一字跌停”，是由于公司今日有18.35亿股解禁，解禁股份来自于原始股股东的限售股份，解禁股本占公司总股本的比例达35.42%。

近年来，次新金融股由于巨量解禁而引发股价剧烈波动的情形时有发生，记忆深刻的似于今年6月份中信证券计划减持中信建投，以及之前的无锡银行、江阴银行、江苏银行等，投资者对此应该不会太过陌生。

而华泰证券今日股价大跌就让许多人摸不着头脑了。

华泰证券今日股价走势

华泰证券今日大幅低开5.65%，最终收盘下跌5.70%。该股下跌的触发因素有些特殊，源于4个月前发行的全球存托凭证（GDR）。

120日成为重要时间窗口

今年6月20日，华泰证券GDR在伦敦证券交易所挂牌上市，从而成为沪伦通机制下的首单西向存托凭证，发行价格每份GDR是20.50美元，募资16.92亿美元。

近日，华泰证券多次发布提示性公告，提示内容包括：

“公司本次发行的GDR将于2019年10月17日（伦敦时间）兑回限制期届满。兑回限制期届满后，GDR可转换为A股股票，将导致存托人Citibank，N.A．作为名义持有人持有的A股股票数量根据GDR注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。本次兑回限制期届满的GDR数量为8251.50万份，对应A股股票8.2515亿股，占公司总股本的9.09%。”

根据《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，境内上市公司在境外发行的存托凭证可按规定与其对应的境内基础股票进行跨境转换。但是，境内上市公司在境外首次公开发行的存托凭证自上市之日起120日内不得转换为境内基础股票。

GDR跨境转换的相关规定

可以看到，如果将上市公司发行GDR比作一次增发，那增发部分的锁定期即为120天，此后，增发股份便可在A股市场流通交易。120天成为发行GDR公司的重要时间窗口。

跨市场套利引发股价波动

华泰证券GDR与华泰证券A股都有各自独立运行的市场价格，而跨境转换机制的实施，势必造成两者之间不会留有较大的价差。

但在华泰证券GDR上市的前120天内，也就是跨境转换还未正式触发前，两者间的价差波动还是较为明显的，这让从事跨市场套利的投资者看到了机会。

以上周五（10月18日）为例，华泰证券GDR当天收盘价为每份23.70美元，按照当天7.069的美元中间价换算，每份GDR相当于167.54元人民币。由于每份GDR代表10股A股股票，所以进一步换算到A股相当于16.75元/股。

而10月18日华泰证券A股收盘价为18.23元/股，两者之间存在近9%的价差，这也是造成华泰证券今日股价下跌的关键。

深圳某家以量化交易见长的私募基金负责人告诉记者：“一边买入做多华泰证券GDR，另一边融券卖出华泰证券A股，是较为可行的套利手法。”

该私募在华泰证券GDR上市之初便按照上述方法着手布局，到今天早晨将华泰证券GDR全部兑回，4个月可获10%的绝对收益。

值得注意的是，有一项数据能够实时反映上述套利行为的交易过程，那便是华泰证券A股的融券余额。

在过去的4个月中，华泰证券个股融券余额暴增超过5倍，从3.15亿元增至16.01亿元；个股融券余量暴增超过6倍，从1414万股增至8780万股。而在此期间，中信证券、海通证券等主流券商股融券余额基本保持稳定。

主流券商股近期融券余量变化

可供套利价差基本消失

套利成本是投资者进行套利交易中必须关注的焦点。

安信证券研报认为，在通过华泰证券GDR进行套利交易的过程中，包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%，这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。

截至今日收盘，华泰证券A股收盘价为17.19元/股。截至记者发稿，华泰证券GDR最新价格为23.71美元/份（交易中），对应A股价格约16.76元/股。两者价差已收敛至3%以内，能够实现套利的价差已基本消失。

个人投资者设300万元门槛

据记者了解，参与这场套利的主要是基金公司、券商自营等专业投资者，鲜有个人投资者参与。

据中信建投研报，按规定，沪伦通参与门槛为：申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元等。而上交所年鉴显示，截至2018年末，持股市值在300万元以上的自然人账户占比仅为1.77%。