[股票交易接口]机构强推买入 六股成摇钱树

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宁波水表(603700)首次覆盖：智能水表加速成长 行业龙头享受红利

类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：雒雅梅日期：2020-02-25

产品升级，龙头受益。经61年的精耕细作，公司现已成为全球单体水表生产规模最大、品种最齐全的水表供应商。智能水表具有多种优势，替代机械水表已是大势所趋。2016至2018年，公司智能水表业务收入CAGR+51%，毛利润CAGR+40%，2018年智能水表利润占比48%高于收入占比39%，未来将继续受益于智能水表渗透率提升。

行业空间广阔增速快，市场集中度有望提升。1)受益于更新需求，预计2020至2022年水表行业总销量YOY+6%/17.6%/7.6%，2022年市场规模可达199亿元，2020至2022年水表行业市场空间CAGR达22%。在终端用户、水司、水表供应商以及政府的共同推动下，智能水表行业有望快速发展。预计2019至2021年智能水表销量YOY+23%/34%/34%， 渗透率分别为40%/50%/55%。2)因智能水表结合了电子信息及物联网等技术，产品的技术壁垒提升，市场参与者向头部集中，预计公司2022年市占率有望达到12.1%，高于2018年的9.6%。

公司竞争优势明显，持续受益于水表智能化。公司拥有较强的品牌、产品及技术优势，且高管团队稳定，2019年三季报核心高管持股比例达46%。与同行上市公司对比，公司智能水表的营收从2013年的第三升至2018年的第一，增速最快。展望未来，公司NB-IoT水表在手订单充足，预计智能表仍将保持快速增长。预计2019 至2021 年公司智能水表收入YOY 分别为41%/44%/45%，毛利YOY分别为39%/41%/43%。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2019至2021年归母净利润2.12/2.72/3.56亿元，EPS1.35/1.74/2.27元，YoY54.2%/28.6%/30.7%，CAGR+37.4%，加权平均ROE23.4%/19.7%/22.4%，维持较高水平。参考可比公司2020年平均28XPE，我们认为可给予公司2020年28XPE，对应目标价为48.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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