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美的集团(000333)2019年中报点评:中报业绩超预期,战略护航开启新征程
公司中报收入符合预期,业绩超预期。上半年公司实现营业收入1543.33亿元,同比增长7.37%,实现归母净利润151.87亿元,同比增长17.39%;对应每股收益2.19元/股,同比增长17.77%;其中单第二季度实现营业收入788.32亿元,同比增加7.33%,归母净利润90.58亿元,同比增长17.93%。
空调放量拉动收入增长,线上拉动市占率全线提升。1)分产品来看,暖通空调在国内整体行业需求平淡背景下促销让利拉动收入增长11.84%,根据产业在线披露,预计销量增长15%,均价小幅下滑3%;消费电器业务收入同比增长5.56%,其中冰洗业务销量分别提升9.37%和4.8%,预计分别对应收入增速在10%和5%左右,小家电中厨卫收入预计增长10%左右,主要去库存结束恢复增长,其他小家电增幅0%-5%。受下游汽车行业景气度下行影响,库卡业务上半年收入同比略降3.83%。2)分内外销看,国内收入同比增长9.05%,全线产品份额提升明显,空调线上/线下市占率相较年初提高6.2和2.2个pcts,冰洗线上/线下份额也提升近1个pct;从渠道来看线上增长居功至伟,上半年公司电商全网销售额超过320亿元,同比增幅达30%,线下继续缩减渠道层级,强化品类营销协同,上半年建成30个区域运营中心,发挥全品类、多品牌、套系化优势;海外收入上半年同比增长6.04%,剔除库卡业务后家电业务同比增长9.5%,东芝项目协同加快,有望通过制造研发平台整合、调整产品结构、拉通业务流程、削减成本费用实现效益提升。
汇率贬值+成本红利推动外销毛利率上升。上半年公司毛利率大幅提升2.3个pcts达29.48%,创历史新高,其中国内业务毛利率持平微增,主要是海外业务毛利率大幅提升4.58个pcts;预计国内增值税税率下调更多让利给终端消费者,海外盈利能力大幅改善受益于原材料成本下降和人民币汇率贬值。公司期间费用率同比提升1.16个pcts,除财务费用外,销售、管理、研发费用率分别小幅提升0.86/0.33/0.22个pct,综合导致净利率小幅提升0.81个pct至9.88%。其他流动负债大幅增加,表明预提返利充分,现金流公司较去年同期大幅改善,销售回款良好,未来业绩持续增长确定性强。
吸收合并小天鹅完成,战略护航开启新征程。我们下调公司2019-2020年盈利预测为235亿元、270亿元(前值为257亿元、299亿元),新增2021年预测为302亿元,分别同比增长16%、15%和12%,对应EPS为3.38元、3.90元和4.35元,对应PE16倍、14倍和12倍,继续给予“买入”投资评级。
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