蓝光发展(600466)业绩大幅增长，全国化布局显成效

一、事件概述

蓝光发展公布2019年半年报，1-6月公司实现营业收入145.4亿元，同比增长81.5%；实现归属于上市公司股东的净利润12.7亿元，同比增长104.5%。

二、分析与判断

业绩稳步增长，盈利能力显著提升

1-6月公司实现营业收入145.4亿元，同比增长81.5%；实现归属于上市公司股东的净利润12.7亿元，同比增长104.5%；净利润增速高于营收增速主要系公司期间费用率由上年同期的16.44%大幅下降4.54pct所致。报告期内，公司净资产收益率和销售净利率分别达7.82%和10.38%，较上年同期分别上升3.75pct和2.53pct，盈利水平大幅提升。

销售稳中有升，全国化战略成效显著

1-6月公司上半年实现销售面积514.8万平方米，同比上升34%；销售金额465.3亿元，同比上升12.5%，保持稳定的增长，排名行业第30位。上半年，公司在华中、北京及华南区域的销售增速达255.9%、140.3%和129.9%，销售规模占比分别从上年同期的6.9%、2%和3.5%提升到26.9%、7%和8.1%，全国化布局纵深突破。

多元化融资，财务风险可控

上半年，在市场融资成本不断上升和行业融资渠道受限的背景下，公司成功发行永续中票10亿元、购房尾款ABN11.4亿元、购房尾款ABS8.2亿元、私募债31.1亿元，此外，公司在中国境外发行不超10亿美元，持续发挥资本市场平台优势，积极拓宽融资渠道。

三、投资建议

蓝光发展业绩高速增长，销售稳步增长，全国布局深化，财务保持稳健，融资渠道多元。预计公司19-21年EPS为1.17/1.80/2.24元，对应PE为5.0/3.3/2.6倍，近三年最高、最低、中位数PE分别为22.8/7.0/15.1倍，给予公司“推荐”评级。

四、风险提示：

房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。