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银泰资源(000975)拟更名“银泰黄金”,青海大柴旦顺利复产
事件
发布2019年半年报
2019年8月20日,公司发布半年报。报告期内,公司实现营业收入25.28亿元,比去年同期增长20.63%;归母净利润4.38亿元元,比去年同期增长60.65%。其中1季度实现收入11.28亿,同比增长33.14%;实现归母净利润1.70亿,同比增长46.31%,1季度EPS为0.09元/股。2季度实现收入14.00亿,同比增长12.14%;实现归母净利润2.68亿,同比增长71.33%,2季度EPS为0.14元/股。
拟更名银泰黄金
拟将公司名称由“银泰资源股份有限公司”变更为“银泰黄金股份有限公司”,拟将公司证券简称由“银泰资源”变更为“银泰黄金”。
大柴旦4月底复产,三大金矿均在产
青海大柴旦矿业已经于2019年4月26日正式投产,目前达到生产能力2500吨/日。2019年上半年综合处理矿石17.10万吨,平均入选品位金3.66g/t,销售黄金0.40吨,净利润约3,019.23万元。
投资建议
银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台,实际控制人是沈国军。在经过2012年收购玉龙矿业和2017年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后,公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018年黄金业务在总毛利中的占比超过50%,达到54.60%,成为第一大利润贡献来源。如果考虑到玉龙矿业原本铅锌矿就富含白银,则公司的贵金属属性就更强。
长期来看,公司两次外延式并购均很成功,公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强,负债率低又是上市公司资本运行空间大,叠加大股东的背景,潜在加杠杆扩张的能力很强,长期发展动力足。
而展望未来2年,2018年公司生产矿产金5.56吨,随着青海大柴旦矿于2019年4月26日正式恢复生产,以及黑河银泰产量较2018年仍有增长空间,我们预计公司2019年矿产金产量有望达到9吨,2020年有望超过10吨。而2020年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成,公司的铅锌银业务也有增长空间。价格方面,随着全球经济动能减弱,不确定性加剧,美国经济步入衰退的概率加大,以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期,黄金价格已呈现牛市格局,白银价格后续也有望有好的表现。
预计2019年到2021年,公司有望实现收入59.38亿元、66.16亿元和68.51亿元,实现归母净利润10.83亿、13.37亿和14.04亿,对应的每股EPS为0.55元、0.67元和0.71元。维持增持评级,考虑到市场对黄金股认识进一步提升,按照19年30倍PE估值,上调目标价至16.50元/股。
风险分析
金银价格大幅下跌风险,公司扩产计划不及预期,特别是黑河银泰旗下东安金矿接续生产若发生未顺利衔接的情况发生可能会对当期盈利生产较大的不利影响。
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