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方大特钢(600507)2019年中报点评:高炉事故影响业绩,股息率值得期待
事项:
公司公布2019年中报:上半年实现营业收入82.53亿元,同比微增0.18%;实现归母净利润10.55亿元,同比减少19.19%。其中Q2单季业绩5.85亿元,较Q1环比增长24.47%。
评论:
上半年业绩同比降低主要源自原材料涨价。公司上半年收入与去年同期基本持平,而毛利润比去年同期低4.13亿元,利润的下降主要来自原材料的涨价。按照成本滞后1个月粗略计算,今年上半年铁矿、焦炭、废钢均价分别比去年同期高147、65和302元/吨,按照公司上半年163万吨铁水、196万吨粗钢进行计算,仅这三项主要原材料涨价便带来成本上升约4.3亿元(已考虑公司有部分铁精粉业务),与毛利润下滑程度基本吻合。
2号高炉事故预计对下半年业绩影响可控。公司5月底2号高炉事故,迄今尚未复产。2号高炉对应月均铁水产量约10万吨、钢水产量12万吨,假如8月底可以复产的话,大约影响钢铁产量36万吨。考虑到6-8月份螺纹钢的吨毛利刚好处在今年以来的低位(尤其七八月份),预计此次停产对下半年业绩影响可控。另外,公司1号高炉17年已经完成大修,3号高炉17年刚投产,此次事故后2号高炉也完成大修,未来几年高炉均没有大修计划,产量也料将保持高位平稳。
股权激励费用明年有望大幅降低,增厚业绩。公司股权激励费用高达近14亿,去年已经计提7个多亿,今年预计还有5亿,明年会降到几千万,这部分的计提对公司近两年业绩影响较大,明年大幅降低后,预计对业绩会有良好的正贡献。
预计今年公司的股息率依然值得期待。公司上半年业绩10.55亿,全年保守按照15-20亿估算,按照80%的分红比例,也有12-16亿的分红,对应10%-13%的股息率,股息率依然值得期待。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年的主营业务收入为158/181/185亿元,对应的归母净利润分别为25/34/35亿元,对应的EPS分别为1.75/2.36/2.43元,对应的PE分别为5/4/3倍。考虑到公司业绩和历史估值情况,给予7倍PE估值,对应2019年目标价12.3元,给予“强推”评级。
风险提示:钢铁需求失速下滑,中美贸易摩擦升温。
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