中公教育(002607)2019年中报点评：业绩大幅增长，多元化产品布局成效显著

一、事件概述公司2019年8月19日公布半年报，实现营业总收入36.37亿元，同比增长48.79%；

归母净利润达4.93亿元，同比增长132.18%。扣除非后归母净利润达4.72亿元，同比增长138.76%。

二、分析与判断

产品多元化与卓越管理能力，保证营收实现持续增长产品多元化布局与覆盖削弱公务员招录人数下降影响，优质产品竞争力和管理能力保证业绩实现稳健快速增长。受公务员国考、省考大幅度缩招影响，人才招录市场受冲击，而公司凭借培训产品的高质量，实现公考培训人次增长10%，收入同比增加26%。此外，考虑未来公考培训市场的变化，公司积极开拓事业单位、教师招录及资格等其他多元化产品，促公务员招录面试培训的营收占比从59%下降至50%，教师、综合及线上业务营收占比上升至43%。未来随大学生毕业人数的持续增加，就业方向往城镇化方向深入，其他就业培训需求将持续上升，多元化产品有望继续促进公司营收持续增长。

研发与渠道优势持续凸显，维持领先优势的不断强化

“教研-渠道-管理”三位一体成为公司硬实力。报告期内公司拥有近2000人的专职研发团队，同比增加44.15%；教师团队人数达11604人，同比增加23.13%。

通过规模化的教研和优质的教学实力，保证公司培训产品质量。此外，公司学习网络已覆盖319个地级市，拥有880个学习中心，同比增加25.53%。持续的异地复制扩张，保证公司领先优势的不断强化。

保就业的政策扶持下，招录培训大环境回暖稳

就业的强力政策扶持下，地方与基层招录环境逐步回暖，促招录培训需求上涨。今年高校毕业生人数达834万，创历史新高，成为每年新增劳动力就业需求主力。在稳就业的强力措施下，基层公共部门岗位扩张趋势明显。随毕业生就业往城镇化不断下沉以来，基层招录培训需求出现大幅增长。报告期内，公司教师招录及教师资格培训收入实现4.3亿元，同增52%。随着招录岗位的持续下沉，招录环境回暖的同时，需求分散和竞争者实力增加也提升了招录培训行业门槛，公司有望凭借领先的教研实力和密集线下教学网络维持行业优势的持续。

三、投资建议

维持“推荐”评级。考虑公司上半年预收款高达56.6亿元，环比18年底增加195%，为下半年业绩奠定坚实基础，叠加公司学习中心数量持续增多，异地扩张持续。因此我们预计公司19-21年EPS为0.27/0.36/0.47,对应现价PE为55X/41X/31X。目前教育培训行业19年PEwind一致预测为39X，考虑公司龙头地位和业绩高增速，我们认为公司估值存在合理溢价空间。故维持“推荐”评级。