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天虹股份(002419)2019年中报点评:改革创新为企业长期竞争力
事件:
公司公告称,2019H1实现营业总收入96.76亿元,同比+1.61%;
实现归母净利润5.03亿元,同比+3.65%。
消费者为中心的改革创新的企业核心竞争力得到验证。公司百货、购物中心优化购物体验,提升客流、顾客粘性;同时,门店数字化转型。
经营能力的提升转化为业绩层面表现,19H1公司超市到家业务、百货线上销售额yoy+46%、+200%;公司营收增长1.61%,优于行业水平(1.5%)。可选消费承压,公司改革转型为抓手成为百货转型领军者。
多元业态互补缓解业绩压力。公司定位社区购物,通过百货、超市等多业态合作互补保持业绩稳步增长。经济增速放缓下,超市便利店等刚性消费稳定性凸显,超市、便利店同店营收增长9.07%、4.06%,成为公司主要增长点。短期看,可选消费放缓导致百货业绩继续承压;
购物中心在体验式、服务价值、差异化改造下,同店营收表现平稳。
我们认为,多元业态互补有助于各个业务之间互补拉升营收。长期看,公司多元业态合作下业绩具备韧性和增长弹性。供应链的整合与升级提升公司盈利能力。公司推进供应链全国整合,物流仓已实现全国网络覆盖。依靠完善的供应链体系,公司不断深化国际直采、生鲜源采、自有品牌,实现品质可控、成本降低。百货方面,天虹采取联营、自营相结合,扩大自营占比,提高公司毛利水平。
超市/便利店生鲜直采、自有食品开发销售,贡献主要增长点。供应链升级推动毛利率稳步提升,2019H1公司国际直采、生鲜直采、自有品牌销售额同比增涨43.2%/23.2%/32.1%,公司零售毛利率上升0.79pct。
盈利预测:
我们预计公司19/20/21年公司实现收入19.64/20.56/20.96亿元,增速2.62%/4.71%/1.93%,同期实现归母净利9.92/10.69/11.32亿,同比增速9.71%/7.71%/5.92%,EPS为0.83/0.89/0.94,对应PE为13.91/12.92/12.19,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行风险,转型创新不及预期。
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