中国平安(601318)业务综合平稳发展，营运利润稳健增长

投资及税收减免大幅提升保险利润，营运利润稳定增长

2019上半年，公司实现归属于母公司股东净利润976.76亿元，同比增长68.13%；其中，寿险及健康险业务净利润同比增长108.11%，财险业务同比增长100.76%。归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.80%，短期投资波动及执行所得税新政带来的汇算清缴金额减少，是利润差异的主要原因。

产寿险稳步发展，价值成长稳健

寿险及健康险业务规模保费实现5.10%同比增长，其中个险新单业务增速同比下降11.66%；代理人数量较2018年末下滑9.25%，人均新业务价值提升。产险综合成本率为96.6%，同比上升0.8个百分点，但仍保持行业领先；车险占比较同期小幅下降，但仍保持在略高于70%的水平。

投资建议

8月15日收盘，公司港股股价87.20港币，按照当前汇率0.90计算，折合人民币约78.28元，约为A股收盘价的90.70%，体现了两地市场对公司的较一致认同；预计2019至2021年P/EV估值对应A股收盘价分别为1.32、1.12、0.95倍。采用保险评估价值和分部估值综合结果，得到公司A股的合理价值为92.65元每股（按照当前汇率折算，H股合理价值为103.21港币每股），对应2019年P/EV为1.42倍，维持A、H股买入评级。

风险提示

外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导，保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等，以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。