保利地产(600048)业绩稳健增长，多元业务市场化提速

公司披露2019年半年度报告，公司实现营业收入711.41亿元，同比增长19.48%；实现归母净利润99.55亿元，同比增长53.28%。毛利率为39.77%，较去年同期提升4.36个百分点；销售净利率为18.22%，较去年同期提升2.62个百分点。本期利润高增系高毛利项目进入结转周期，且本期结转项目权益比例较高。

销售稳健增长，深耕核心城市群。2019年1-7月，公司实现签约金额2796.61亿元，同比增长16.92%；实现签约面积1823.94万平方米，同比增长12.46%；销售均价为1.53万/平。公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群，待开发土储7618万方，其中一二线城市4614万方，占比60%以上；珠三角和长三角城市群3498万方，占比46%。

融资能力优异，加强回款管控，为发展蓄力。上半年公司新增项目44个，新增计容建面826万方，总投资533亿元，投资强度较去年同期大幅降低，楼面价约0.65万/平，地价售价比0.42，维持在合理水平。新增土储中，以一二线为主，拓展金额及面积占比分别为78%和60%。公司上半年实现销售回笼2168亿元，回笼率较去年同期上升8个百分点至86%。公司有息负债综合成本仅4.99%，融资空间充裕，公司有能力在下半年行业资金面收紧、土地市场降温之际获取优质土储。

物业H股上市有序推进，多元业务市场化提升。保利物业申请H股上市，截止4月末，保利物业合同管理面积约3.7亿平方米，在管面积近2.0亿平方米，其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米，占比逐步提升。

维持公司“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为2.06元、2.33元和2.59元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为6.8倍、6倍和5.4倍。

风险提示：政策超预期收紧、市场大幅降温