安图生物(603658)业绩增长超预期，磁微粒化学发光持续发力

事件：公司发布19年半年报。半年度公司实现营业收入11.79亿元，较上年同期增长39.03%；

归母净利润3.2亿元，较上年同期增长29.85%；实现扣非归母净利润3.07亿元，比上年同期增长30.62%。公司收入端与利润端均实现快速增长的主要原因是：①收入端：磁微粒化学发光检测试剂收入持续高速增长，结合公司财报及调研投资者关系记录，我们预计上半年公司磁微粒化学发光试剂实现收入约5.2亿元左右（上半年新铺机器约450-500台），同比增长约45%；且医院合作共建打包业务实现收入约1亿元左右，对整体收入拉动作用显著；②利润端：得益于公司上半年销售费用率（去年同期16.69%下降至16.46%）、税金及附加率（去年同期1.3%下降至1.0%）、所得税率（去年同期12.93%下降至12.46%）的降低，共计为净利润产生了约3%的正面拉动作用。因此公司能够在毛利率下降2%的情况下（医院合作共建打包业务毛利率较低，收入占比提升拉低了公司整体毛利率），依然保持强劲的利润增长。

不断加大研发投入，积极开拓新领域与开发新产品。报告期内，公司研发投入为1.39亿元，占营业收入11.81%。产品注册和知识产权方面，截至2019年6月末，公司已获专利335项（包含国际专利26项），获得产品注册（备案）证书473项，并取得了141项产品的欧盟CE认证，产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向，能够满足终端用户的多种检测需求。公司先后承担国家项目9项，省级项目10项，市区级项目21项，获国家重点新产品证书4项，河南省级科技成果鉴定9项，已全面参与74项行业标准制定。

公司重视资源整合，致力于提高内生+外延各产品线的协同效应。目前，公司在战略并购与融合、流水线推进、核酸POCT国际战略合作等方面卓有成效。2018年，公司推出国产首条实验室自动化流水线产品AutolasA-1Series。标志着国产厂商在IVD技术上有了质的突破（目前全世界仅有少数厂家可以提供实验室全自动流水线产品，市场长期被西门子、贝克曼等外资巨头垄断）。同时，流水线也是公司战略产品布局之一。现阶段，公司已初步完成流水线的营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立，结合调研及投资者关系记录：目前流水线已装机4条（2018年下半年装机1条，2019年上半年装机3条）。未来，公司流水线产品在终端医院投放的上量将有望持续带动配套试剂的销售。在核酸POCT方向，公司于2018年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议，并于2019年5月在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司，负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。在生化产品方向，安图生物、北京安图生物、佳能三方理念渐趋一致，融合效果显著。

公司发行可转债募集6.83亿元，主要投向试剂产能扩大与诊断仪器产业园建设项目。2019年6月，公司发行可转债6.83亿元，向原股东优先配售比例为73.65%。本次募集资金投向为：“体外诊断试剂产能扩大项目”总投资3.16亿元，全部由本次募集资金投资；“安图生物诊断仪器产业园项目”总投资16.3亿元，包括体外诊断仪器研发中心、体外诊断仪器产能扩大、营销网络建设和综合配套等四个子项目，其中体外诊断仪器研发中心拟投资3.67亿元，由本次募集资金投资；其他子项目由公司自筹资金进行投资。项目建成后，公司将具备大型流水线式自动化仪器的研发实力，有效提升提高仪器与试剂集成开发能力，可承担免疫、微生物、分子诊断仪器项目的技术研发工作。

投资建议：我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为35.7%、27.4%、25.3%，净利润增速分别为29.9%、26.3%、24.6%，成长性突出；

维持买入-A的投资评级，6个月目标价为78.31元，相当于2019年45倍的动态市盈率。