伟星新材(002372)主业稳健增长，经营能力强驱动长期发展

事件：

公司发布半年报：19H1公司实现营收21.05亿元，同比增长11.58%；归母净利润4.44亿元，同比增长14.91%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长15.28%。其中单二季度实现营收13.24亿元，同比增长8.16%；归母净利润3.13亿元，同比增长12.55%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长14.93%。

点评：

PPR主业保持稳健增长，防水、净水等新业务快速增长。分产品看，公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收11.84/48.28/34.42/0.79亿元，分别同比变动为+10.29%/-4.08%/+29.63%/+90.25%。公司以PPR管道产品为核心，加大PVC及其他家装管道系统的配套销售力度，PVC产品实现快速增长；另外公司加速“防水、净水”等新业务的培育，相关产品同比增长90.25%。

毛利率小幅提升，费用率小幅下降。19H1公司毛利率同比提升0.3pct至46.36%，其中PPR/PE/PVC产品的毛利率分别为58.19%/35.39%/26.94%，分别同比变动-0.78%/4.53%/-0.52%。期间费用率同比减少0.2pct至21.88%，其中销售/管理/财务费用率分别为13.95%/8.50%/-0.57%，同比变动分别为-0.48/+0.25/+0.03pct。毛利率小幅提升，费用率小幅下降，公司净利润率提升0.63pct至21.11%。

行业进入成熟期，公司经营管理能力优异，市占率提升空间大。12-18年，我国塑料管道行业的产量由1100万吨增长至1567万吨，CAGR为6.07%；其中12-15年产量增速为7.85%，15-18年产量增速为4.33%，增速中枢下行明显表明行业整体步入成熟期。

盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为0.72、0.83、0.97元，对应PE分别为21X、18X、16X。给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，同心圆战略不及预期