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塔牌集团(002233)省内雨水影响Q2业绩,现金分红价值凸显
公司上半年营收28.59亿元,同减5.68%;归母净利7.01亿元,同减18.68%;EPS0.59元,同减18.06%。二季度粤东地区雨水较多影响省内产品价格,上半年业绩小幅下滑。
支撑评级的要点
粤东雨水较多以及原料价格上涨影响公司业绩:受粤东地区Q2雨水较多影响,公司Q2营收同降18.06%,拖累上半年业绩。同时由于原材料采购价格上升以及省内水泥价格持续阴跌,毛利率同比下滑8.40pct,对应经营性现金流有所回落。上半年公司持有证券收益也提供了一部分利润。公司应收账款周转率依然保持高位,无金融性负债,财务状况较好。
产品价格大致持平,省内议价能力凸显:上半年公司水泥销量825.16万吨,同增4.38%;均价329.05元,吨毛利113.59元。公司产品单吨售价相比2018年下半年仅下滑2.67元,在省内水泥价格跌幅明显环境下实属不易,也表明公司产品较强的议价能力。
受雨水天气影响,广东省内水泥基本面指标不景气:受广东省内持续雨水天气影响,2019年以来省内水泥价格持续下滑,终端单价由年初的467.45元下调至当前的432.40元。上半年省内库存维持70%-80%的高位,水泥产量同比减少2.01%,落后于全国水平。
业绩仍处历史高位,现金分红价值凸显:公司现金充裕,年底仍有产能投放预期,部分大股东减持暂告一段落,短期内也无限售解禁。尽管同比下降,公司业绩仍处于历史高位,现金分红价值凸显。
估值
考虑上半年省内价格下跌影响公司毛利率,预计2019-2021年公司营收分别为68.57、76.77、79.57亿元;归母净利润分别为14.33、16.44、17.56亿元;EPS为1.20、1.38、1.47,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
地产开工需求进一步下滑,省内雨水天气持续。
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