通策医疗(600763)2019年半年报点评：内生增长保持高速，盈利能力持续提升

公司内生增长保持高速发展。上半年公司实现营业收入8.47亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长54%。2019H1，杭口总院营业收入同比+8%，剔除分红投资收益因素影响，利润+30%；城西总院营收+31%，利润+75%；宁口总院营收+24%，利润+98%。义乌分院营收+22%，利润+80%；庆春、上虞、萧山、城北、衢州营收同比增长超过50%，净利润增长超过50%；益阳营收+44%，利润+81%；昆口营收+25%，利润+694%；沧州营收+29%，利润+31%。

总院搭台，分院唱戏。总院搭建平台，发挥“蓄水池”作用，吸引并培育大量医生和客户资源，主动输送到区域分院支持分院发展，实现资源有效配置。2019H1，浙江区域口腔医疗服务收入7.3亿元，其中总院收入2.84亿元，同比+9.20%，总院收入占比39%，占比呈下降趋势；分院医疗收入4.47亿元，同比+34.17%，分院收入占比61%，较2018年提高5%，区域分院收入贡献比例稳步提高。2019年上半年，浙江区域口腔门诊87.13万人次，其中总院32.47万人次，同比+4.02%；分院54.66万人次，同比+25.60%；区域分院门诊人次增速>区域总院，并呈现持续增长趋势。

蒲公英计划有序推进。公司今年正筹建全省县（市、区）口腔机构10家，目前已取得营业执照7家，各项目均在设计装修阶段。下半年“蒲公英”计划第II期已启动，有15家医院进入项目立项及筹备阶段。

医院的盈利能力持续提升。2019年上半年公司销售毛利率45.6%，销售净利率27.4%。通过强化精细管理、预算控制，促进医院增效节支，使成本费用占比有所下降；通过供应链管理、战略谈判，材料采购成本有所下降。随着公司营收规模的增加，医院边际贡献增加，而固定成本（包括租金、装修、折旧摊销）相对增加较小（固定成本占收入比例随之下降），公司的毛利率和净利率将保持稳定，且有所提升。