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新乳业(002946)7亿元入股现代牧业,打造产业链协同效应
事件:
7月18日,新乳业公告拟出资3.29亿元认购现代牧业新发行的2.76亿股股份;拟出资3.8亿元向现代牧业股东购买3.19亿股股份。合计拟以7.09亿元购买现代牧业5.95亿股股份,占发行后总股本的9.28%。交易完成后,新乳业将成为现代牧业第二大股东,第一大股东蒙牛合计持有现代牧业60.76%股份。在认购完成后,双方将在30日内签署原奶供销协议,并按约定量价供奶。
点评:
1、旺季前保障原奶供应,未来更加专注于市场
随着上游散户产能淘汰出局,今年以来原奶价格有所回升。本次合作完成后,新乳业将能在今年旺季之前做好准备,更好保障上游优质原奶供应。新希望乳业作为区域性龙头乳制品企业,以“鲜战略”为品牌纲领,着重发展低温乳制品,对高端优质原奶需求较大。此次合作有助于提升公司对产业链中下游产品以及市场的专注度,达成整个产业链的利益协同和效益最大化。
2、双方空间布局重叠,增强新乳业区域优势
现代牧业在四川、安徽、河北、山东等7个省市运营26个万头规模牧场,这与新希望在西南、华东、华中、华北的布局高度相符。我们认为低温鲜奶的区域性特征显著,由于低温冷链配送、保质期短等客观条件,产品销售半径受到限制,双方在空间布局上的重合将有助于公司在各区域增强奶源优势,供应链管理以及成本控制。
3、现代牧业奶源优质,助力新乳业“新鲜战略”
现代牧业是国内最大的养牛养殖和原奶生产企业,公司原奶在乳脂肪、乳蛋白质、菌落总数等关键指标上领先进口奶平均标准,且合作双方均是“优质乳工程”的深耕者。现代牧业是国内唯一一家巴氏杀菌奶和UHT灭菌奶同时通过“优质乳工程”验收的企业,新乳业则是全国首家通过“优质乳工程”的企业。这一合作高度协同,未来双方将在新鲜优质乳品的打造上共同发力。
盈利预测:预计2019-2021年营收61.7/77.3/96.6亿元,净利润3.29/4.86/6.81亿元,EPS0.39/0.57/0.80元,参考可比公司,给予2020年30倍PE,目标价17.1元,维持增持评级。
风险提示:对外投资的实施和交割完成尚存在不确定性,食品安全风险,行业竞争格局加剧
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