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三一重工(600031)挖机等主导产品表现亮眼,降本控费助推盈利提升
事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为65-70亿元,同比增加91.82%到106.58%,好于市场预期。
挖掘机、混凝土机械、起重机械等主力产品持续高增长。公司前5个月挖掘机销量达到31286台,同比增长34.08%,显著好于行业水平,市占率提升至28.76%,较2018年提升5.69个百分点。预计三一汽车起重机和履带起重机销量增速分别超过100%和130%,汽车起重机市占率提升至25%左右。上半年公司混凝土机械市占率预计在50%左右,混凝土泵车销量接近翻倍,泵车、搅拌车及搅拌站预计增速超过60%。公司主力产品销量和市场份额持续提升,彰显公司产品具备较强市场竞争力。
工程机械需求具备较强韧性。受益于基建需求拉动、环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应凸显等因素影响,本轮工程机械需求复苏强度及持续性超出市场预期。目前国内挖掘机十年保有量超过130万台,存量和环保因素的更新有望成为未来行业销量主要驱动因素,预计未来年化更新需求在15万台左右,行业波动中枢有望明显提升。
盈利能力有望创2011年以来新高。公司2018年销售净利率11.29%,2019年一季度提升至15.61%,期间费用率从2017年至2019年一季度分别为20.05%、11.88%和9.47%。上半年公司降本控费继续推进,盈利能力有望提升至2011年以来最好水平。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为708.34亿元、813.33亿元、920.50亿元;归母净利润分别为108.74亿元、127.15亿元和143.35亿元;对应PE分别为10.35X、8.85X和7.85X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1、工程机械下游需求不及预期;2、关键零部件价格大幅波动。
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