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8月份经济数据前瞻:通胀回落,生产反弹
8月最值得关注的变化在两点,通胀与工业生产
一、通胀开始回落。综合CPI、PPI来看,通胀压力在三季度进入喘息期,为货币政策调整打开了时间窗口。九月开始至年底物价回升之前,美国货币政策加速宽松,国内经济下行持续,且是通胀回落的窗口期,叠加金稳委“加大逆周期调节力度”“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”“下大力气疏通货币政策传导”表态,我们认为在这期间,降准、MLF利率调降等皆灵活可期。
1)CPI:食品项:尽管猪肉飙涨,但水果、蔬菜、鸡蛋等食品价格环比涨幅低于季节性;非食品方面,WTI原油价格环比下跌5%;核心CPI,则由于较低的经济预期预计仍然表现低迷。结合翘尾因素回落0.7个百分点,预测CPI将下滑至2.4%。2)PPI:大宗商品价格下跌叠加翘尾因素回落,预计PPI下跌至-1.1%。
二、工业生产或明显反弹。今年工业增加值单月增速波动较大,但累计来看自3月以来持续下行,与需求回落相一致。8月工业增加值预计明显好于7月,但低于1-7月累计增速。经济下行趋势不改,但幅度趋缓,无需过度悲观。
反弹的原因主要有以下三点:1)生产端,或出于对9月限产的担忧,8月电厂日均耗煤、钢铁高炉开工率等生产指标明显上行。2)需求端,8月下行幅度较小。地产投资尽管总量下行,但下行幅度较缓,且建安投资增速短期较为稳定。8月建筑业PMI大幅上行,基建投资预计好于7月。制造业投资受益出口仍有超预期的可能,短期即便回落幅度也不大。3)库存端,7月去库幅度较大,8月从PMI产成品库存的角度看,去库幅度相比7月有所收窄。
维持经济下行,但幅度趋缓的判断
主要的内需指标看,依然较为疲软。1)价格端:核心CPI表现低迷,PPI同比降幅扩大;2)信贷端:中小银行较大的缩表压力和严控地产融资的信贷政策仍然压制了信贷投放。3)内需:汽车透支影响尚未消退,8月社零难有起色;PMI进口指标继续下行,预计8月进口同比维持低位;投资端8月料整体小幅下行。
风险提示:
制造业投资大幅下行,出口大幅下行。
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