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2019年7月工业企业利润点评:利润增速可能不会很快就反转,关注景气度回升的行业
利润增速可能不会很快就反转,关注景气度回升的行业
销售增长加快与减税降费推动企业利润增速由负转正。2019年7月工业企业利润同比增长2.6%,增速由负转正,根据公式“企业利润总额=营业收入*利润率”,营业收入是企业利润增速回升的主要贡献,利润率是次要贡献。7月工业企业营业收入同比增长6.1%,6月为2.8%,7月营业收入环比增速为-5.1%,为近年同期最高,企业主动去库存导致销售增长加快,7月产成品存货增速从3.5%继续下降至2.3%,同时,此前持续低于季节性的产销率回升至近几年同期最高,反映工业品产销衔接能力上升。利润率增速对7月利润增速回升亦有贡献,7月主营业务利润率同比降幅从5.5%收窄至3%,可能与减税降费效果逐渐显现有关。
利润增速可能不会很快就反转,但积极的因素在变多,关注景气度回升的行业。受高基数与大宗商品价格下跌影响,PPI可能继续负增长,但这不等同于传统意义上的通缩,当前不存在工业品通缩风险。积极的因素在于:(1)7月工业生产增速大幅走低可能不具有持续性,环保限产对7月工业生产有较大压制,但力度在8月有所减弱,8月高炉开工率出现超季节性回升,当前库存水平处于历史低位,未来一旦需求出现边际改善,企业生产经营预期很可能会回升;(2)增值税减税增厚企业利润,尤其是上游制造企业利润增厚幅度,并且后续进一步减税降费政策可能逐渐落地,将对冲PPI增速下滑。关注景气度回升的行业,例如电气机械、汽车、有色金属等行业,伴随经济的逐渐企稳,这种景气度回升的行业可能会越来越多。
民营企业利润增速改善幅度好于国企
民营企业利润增速改善幅度好于国企,部分制造业景气度回升有利于民营企业盈利进一步改善,同时这也需要一个较为友好的融资环境,7月BCI企业融资环境指数进一步降至39.5%,中小银行可能会出现一定程度信用收缩,因此进一步降低民营企业融资成本成为当务之急。近期央行推出的LPR新报价机制有利于实体贷款利率将会下降,商业银行息差缩窄,将会主动增加中小微企业和民营企业贷款比重,降低对国企和地方政府贷款比重,也会通过利率风险曲线考察企业中长期贷款风险,增强中长期贷款比重。但利率并轨并不是利率市场化的“最后一公里”,利率市场化的本质是,让利率自由发挥在资金配置中的作用。利率市场化不是简单地放开各种利率管制。中国利率尚未完全市场化的最根本原因是,国有企业、地方融资平台存在预算软约束挤出民营企业融资的同时,民营企业自身在金融市场融资也受到限制,它们共同导致了民营企业融资困难,这需要后续进一步改革。
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