LPR细则点评：市场化降利率，不搞大水漫灌

8月17日，央行发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。我们的观点是：市场化降利率，不搞大水漫灌。

完善LPR机制，按MLF利率加点。央行发布公告完善LPR报价机制，自8月20日起每月20日（遇节假日顺延）9点30分公布贷款市场报价利率（LPR）。报价行每月20日9时前，按公开市场操作利率（主要指MLF）加点方式报价，1年期MLF利率反映银行平均边际资金成本，加点主要取决于各行资金成本、市场供求、风险溢价等，全国银行间同业拆借中心去掉最高和最低报价后算术平均计算得出。

增加期限品种和报价行，降低报价频率。报价行在原有全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资行和民营银行，由10家增至18家，定期评估调整。

在原有1年期品种基础上增加5年期以上期限品种，银行1年期和5年期以上贷款参照相应期限LPR定价，1年期以内、1年至5年期贷款利率银行自主选择参考期限品种定价。报价频率由原来每日报价改为每月报价一次，提高重视程度，提升报价质量。

新发贷款基准，存量合同不变。公告要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准，不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率隐性下限，把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入MPA，将使得银行由原本的以参考贷款基准利率定价为主，转向参考LPR定价。

市场化降利率，不搞大水漫灌。“利率双轨”阻碍了市场利率向实体经济传导。很长一段时间，LPR处在4.31%的位置不变，此次央行将LPR与公开市场利率联动、提高市场化程度，LPR对市场利率的下降将有更多反映，市场化和灵活性增强。

银行贷款利率定价基准依据LPR，是以市场化方式推动实际贷款利率水平下降，而非直接降息大水漫灌。从短期来看，在这一机制实行之初，银行的加点如果反映了去年以来自身资金成本的降低，那么央行短期将无需直接动用降息工具，就能逐渐实现引导实际融资成本下降的目的，而在引导信贷结构优化的背景下，有助于降低制造业融资成本，避免对地产的重新刺激。从长期来看，未来如果央行对公开市场操作利率进行调整，则将直接影响贷款利率，实现贷款利率与金融市场利率的联动，疏通货币政策传导机制。