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宏观流动性观察002:等待情绪释放后的改善
利率周期:周期末端的集体降息。叠加着贸易冲击对于流动性的负面影响,上周全球央行延续着周期末端1的宽松。7日,新西兰央行降息50个基点至1%(年内第2次降息),印度央行宣布将基准利率下调35个基点至5.40%(年内第4次降息,为2010年以来新低),泰国央行宣布下调基准利率25个基点至1.5%(2015年以来首次降息);8日,菲律宾央行宣布下调基准利率25个基点至4.25%(今年5月以来第2次降息);9日,秘鲁央行宣布下调关键利率25个基点至2.5%(为近9年低点),利率下行周期仍在延续。
货币政策:风险未尽,降息未止。我们在8月份仍需要持续回答的是:1)美联储看到了什么风险,所谓中美贸易摩擦的加剧对于市场还会带来多大的压力;2)美联储应对风险的25BP降息、仅仅结束缩表是否足够应对未来的流动性收缩2。在中美冲突升级,全球经济数字没有出现明显改善迹象的情况下,当前市场继续押注央行在未来实施更多的降息过程,OIS市场来看未来3-12个月内的利率下行空间未有收窄:美元-40BP、欧元-12.5BP、日元-8.5BP、英镑-16.6BP、澳元-26BP、加元-20BP、新元-18.7BP。
宏观流动性:分化的周期出现边际上的稳定。我们跟踪了全球主要央行过去累计的加减息过程,发现从总体来看,全球央行处在极端宽松的象限(截止8日周度净增加2家至20家);从结构来看,产业链下游的发达经济体和产业链中游和上游的经济体之间的货币政策分化也达到了相对极限的位置(和中游继续增加2家,和上游持平)。当前我们仍在等待的是,对于以美国为代表的发达经济体若未来经济韧性和库存向上周期的开启,则对于非美经济体形成的资产定价弹性也将是放大的过程——短期内我们继续等待流动性风险的释放。
本周关注:风险的转折点在临近。作为最宽松的货币象限,风险资产(权益和工业品)是值得关注的标的。上期流动性观察中我们指出,在风险仍未落地之前,应对的策略上对冲性策略仍优先于进攻性策略3,随着周度央行分化出现了一定程度的稳定,我们认为未来需要关注风险转折点的到来,对于对冲策略择机关注对冲部位的比重进入到逐步降仓的观察区间。
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