海外宏观周报：日韩贸易争端的历史与未来

7月18日上午，韩国央行宣布下调基准利率25个基点至1.50%，超出市场预期，同时下调了经济和通胀预测。

韩国央行降息的主要原因在于经济下行压力加大。截至今年6月，韩国出口已经连续7个月下滑。这与三个因素有关：首先，全球经济下滑；其次，半导体行业不景气。半导体出口占韩国出口超过20%，但从18年下半年开始，DXI指数和DRAM价格大幅下跌；最后，近期的日韩贸易争端。这是韩国央行此次降息超出市场预期的最直接原因。

7月1日，日本经济产业部宣布从7月4日起限制向韩国出口“氟聚酰亚胺”、“光刻胶”和“高纯度氟化氢”3种半导体材料。其中，氟聚酰亚胺是OLED面板的核心材料；光刻胶是芯片和可折叠屏的核心材料；氟化氢是重要的清洗气体。7月17日，日本又拒绝韩国就出口限制进行谈判的要求。在半导体原材料领域，日本占据全球超过50%的市场份额，韩国对日本依赖度达90%。而且日本对韩国限制出口的三种原材料均不易存储，三星、LG和SK等厂商三项原材料只有1-3个月的库存。

日本对韩国半导体产业的制裁有着深刻的历史渊源。1974年，日本政府批准“超大规模集成电路”计划，到1985年，日本在半导体内存市场的占有率超过50%。1986年9月，美日签订《美日半导体协议》，日本被要求开放半导体市场，保证5年内国外公司获得20%市场份额，同时美国对日本出口的3亿美元芯片征收100%的惩罚性关税。由于硅谷超过7成的科技公司砍掉了DRAM业务，其对于日本芯片的刚性需求仍然很大。韩国政府利用这一点说服了克林顿，最终克林顿同意只征收韩国半导体行业0.74%的进口税率。同时个人电脑市场的发展也给韩国的芯片产业带来了新机遇，三星的DRAM“双向数据通选方案”成为与英特尔微处理器相匹配的内存。韩国的半导体产业开始崛起，日本则一蹶不振，DRAM的市场份额从接近80%最低下滑到不足10%。

日本对韩国半导体产业的制裁还有着重要的现实意义。《日本经济新闻》在2019年2月曾发文反思日本为什么在半导体行业落后，并指出日本必须要重回半导体强国，夺回失去的半导体市场。与1986年个人电脑市场的发展类似，当下正处于5G、人工智能等新兴产业发展的窗口期，半导体作为上游行业，对于这些新兴产业的重要性不言而喻。

日本与韩国在半导体领域的争端，不是一时半会可以解决的问题。一个可能的不确定因素在于美国是否会介入，但美国介入的可能性不高：一是，美国有中美贸易和国内大选的事情需要解决；二是，稳定的中日韩三边关系并不利于美国的亚太战略。对于韩国而言，半导体和汽车是国内的两大支柱产业，而这两大行业形势均不佳，未来经济状况难言乐观。